物联网摄像机芯片 领先企业，深耕20余年技术积淀雄厚。公司主营产品为物联网智能硬件SoC 芯片的研发和销售，主要聚焦物联网摄像机芯片及物联网应用处理器芯片领域，采用“Fabless+芯片终测”模式。经过20多年的积累，公司在芯片设计领域积累了深厚的技术，拥有SoC 技术、ISP 技术和机器学习技术等7 大核心技术和60 多累电路设计IP，产品先进市场认可度高。2020 年和2021 年公司在家用摄像机市场市占率分别为13.37%和25.57%，安防摄像机市场市占率分别为0.63%和2.33%。公司产品已进入中国移动、TP-Link、杭州涂鸦、摩托罗拉、广州九安等头部客户供应链体系，市场领先优势明显。

    超高清、智能化发展趋势催动下摄像机未来需求有望持续增长。5G 和Wifi6 技术普及大大提升了通信传输速率并降低数据延时。4K、8K 等超高清摄像机将大大改善用户体验。此外集成图像和语音分析能力的物联网摄像机将成为未来趋势，对于芯片能力要求进一步提升。XR 技术的逐步普及要求摄像机支持多接口并具备多路视频处理等能力。超高清、智能化及XR 化趋势一方面有望进一步拓宽摄像机应用场景、提振市场需求。根据艾瑞咨询数据，2020 年到2025 年全球家用摄像机出货量将从8889 万台增至超2 亿台，年复合增长率19.3%。公司作为摄像机SoC 芯片领先企业，能够更快响应对于摄像机芯片处理能力的新需求，深度受益摄像机更新换代发展进程。

    物联网应用芯片产品竞争力强，楼宇对讲、智能门锁领域前景广阔。2021年公司HMI 芯片在楼宇对讲领域出货市占率超50%，2020 年公司BLE芯片在智能门锁领域市占率达8.42%，已实现向熵基科技、安居宝、厦门立林、宁波得力等知名终端客户供货。随着我国高端精装房、旧楼改造不断推进，产品认知度不断提升，楼宇对讲及智能门锁领域前景广阔。

    盈利预测：安凯微是国内领先的物联网SoC 芯片厂商，看好公司凭借技术优势在摄像机、物联网应用领域持续增长。预计公司2023-2025 年营业收入5.71/6.58/7.65 亿元，归母净利润0.50/0.63/0.84 亿元，对应EPS 0.13/0.16/0.21 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧、消费电子需求景气度下滑、授权风险。