营收稳定增长，AI+其他行业表现亮眼。公司公告2021 年报，2021 年实现营收7.24 亿元，同比增长17.33%；实现归母净利润0.88 亿元，同比下降44.40%；实现扣非归母净利润5.67 亿元，同比下降60.47%，主要是计提信用减值损失大幅增长、因疫情影响公司订单毛利下降、人工成本上涨、实施股权激励导致费用增加等综合因素影响。分行业来看，2021 年，公司AI+安全业务实现营业收入5.75 亿元，同比增长10.00%；AI+其他行业业务实现营业收入1.49 亿元，同比增长57.58%。我们认为，公司AI+安全业务稳定增长，反映了公司在传统业务上的优势地位的维持，AI+其他行业的亮眼表现则说明公司业务扩展进展顺利，未来收入体量有望继续提升。

    公司市场布局不断扩展，新设市场中心进一步提升效率。2021 年，公司继续积极推进市场布局，除在公安、政法、交通等传统优势行业持续发力外，还实现了应急、环保、水利、消防等行业领域的不断突破，城市智能运维服务业务也从福建省逐步扩展至江苏、江西、贵州等多个省市。面对市场机会，集团统一调配资源，快速响应客户需求，推动业务落地。此外，为加快公司全国区域业务的布局，提高区域市场业务的拓展效率，公司拟在上海设立市场中心；同时，为进一步提高募集资金的使用效率、加快募投项目的实施进度，公司拟新增市场拓展及运维服务网点建设项目的实施地点。我们认为，公司目前市场布局不断扩展，新设立的市场中心和增加的实施地点有望使得公司扩展速度进一步提升，从而为公司未来业绩的增长奠定基础。

    研发重视度进一步提升，研发双中心强化公司技术实力。2021 年，公司进一步重视研发，研发投入0.42 亿元，同比增长9.84%，同时，公司打造了智慧水利研究院，积极筹建应急管理和工业互联网研究院，承接建设国家政法智能化技术创新中心东南分中心，建立政法智能化研发机构，获批人工智能方向的国家企业技术中心，还成立了智能硬件产品研究院，主打智慧灯杆、无人机系列、智慧军警等智能终端设备。此外，公司建设上海研发中心，与厦门研发中心形成双研发中心，集聚科技创新人才，打造科研新高地，加快公司产品市场化、产业化，进一步提升公司综合竞争力。我们认为，公司对研发的重视是公司业务发展的基石，能够维持公司整体的领先性并提升竞争力。

    盈利预测与投资建议。我们认为公司积极推进全国业务布局，营收增长有望加速，此外，对研发的重视奠定了未来公司长远的发展基础。我们预测，公司2022-2023 EPS 分别为0.96/1.21 元；给予 2022 年动态 PE22-26 倍，对应6 个月合理价值区间为21.15-25.00 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：AI 落地不及预期；公司业务推进不及预期的风险。