成长前景值得期待，维持“买入”评级

    　　公司海外业务快速拓展，积极拥抱AI 浪潮，成长前景可期。我们维持2026 年归母净利润预测为5.68 亿元，新增2027-2028 年归母净利润预测为7.64、10.15 亿元，EPS 为4.05、5.46、7.25 元/股，当前股价对应PE 为46.5、34.5、26 倍，维持“买入”评级。

    　　业绩符合预期，海外业务驱动收入快速增长

    　　（1）公司发布年报，2025 年全年实现营业收入18.10 亿元，同比增长25.83%；实现归母净利润4.54 亿元，同比增长13.39%；实现扣非归母净利润4.02 亿元，同比增长9.60%，业绩符合预期。（2）按客户划分，公司C 端产品实现收入154,357.97 万元，同比增长28.11%；B 端产品实现收入25,732.91 万元，同比增长14.56%。按地区划分，公司实现境内收入118,129.97 万元，同比增长21.88%；实现境外收入62,427.40 万元，同比增长34.11%。（3）2025 年销售商品、提供劳务收到的现金为19.88 亿元，同比增长30.13%；经营活动产生的现金流量净额为6.06 亿元，同比增长33.10%，收现情况良好。

    　　积极拥抱AI，提升产品能力，拓展业务边界

    　　C 端，2025 年下半年公司正式推出扫描全能王全新7.0 版本，包含“CS AI”系列功能，如AI 拍图翻译、AI 版式还原、AI 超级滤镜、AI 阅读模式、AI 文字编辑等功能。公司持续探索新产品方向，2025 年蜜蜂试卷结合AI 大模型能力进一步提升错题管理及个性化学习能力。此外，公司还推出AI 教育产品、 AI 健康产品等AI 创新产品。B 端，公司智能文本处理企业级AI 产品线TextIn 在复杂版面理解、表 格及图 表处理、内容溯源等能力上迭代升级后，发布了AI Infra 产品xParse。此外，公司推出由AI 驱动的企业级文档处理自动化产品INTSIGDocFlow。

    　　风险提示：市场拓展不及预期；公司研发不及预期；市场竞争加剧风险。