公司公告2021 年半年报：报告期内实现收入9123.4 万元，同比增长119.13%；归母净利润4728.5 万元，同比增长371.76%；归母扣非后净利润3688.0 万元，同比增长421.58%。

    　　业绩符合预期，国内疫情后恢复高增长：1）中报收入利润增长强劲，主要源自于国内疫情得到有效控制情况下，骨修复材料国内市场需求快速恢复增长，我们预计公司基于矿化胶原人工骨修复材料领域的领先优势与持续的市场营销推广，实现骼金、齿贝、颅瑞产品恢复快速增长；同时预计BonGold 海外市场销售仍受到海外疫情反复的阶段性影响。2）单季度来看，2021Q2 公司实现收入、归母净利润分别同比+101.2%、+194.7%，国内后疫情时代的恢复性高增长进一步验证。3）财务指标方面，2021H1 公司实现毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+5.4、-1.5、-16.8、-4.3、-0.6 个百分点，盈利能力提升同时管理费用率明显下降，我们预计报告期内收入恢复高增长、人力成本降低的同时也有部分去年同期疫情影响收入低基数影响。此外公司现金流表现良好，2021H1 实现经营性现金流4758 万元，相较去年同期大幅增加。

    　　新品研发持续推进，持续放大领先优势：公司在体外仿生矿化技术、胶原蛋白提取纯化技术等多领域处于行业领先，丰富在研管线的推进有望快速带来新品种并持续放大公司技术领先优势。报告期内，矿化胶原/聚酯人工骨修复材料项目和胶原蛋白海绵项目均按计划进入临床试验入组阶段（分别拟于2022 年上半年和2021 年底完成全部病例入组）；公司获得中国国家知识产权局发明专利授权3 项，形成并申报中国发明专利7 项；研发员工数量占比与平均薪酬持续增长，为后续长期发展注入动力。

    　　骨修复材料前景广阔，龙头渗透率有望快速提升：骨修复材料行业快速发展，基于国内目前骨缺损治疗本身仍有巨大空白市场空缺与骨修复材料相对自体骨有望持续替代等特点，骨修复材料市场规模与临床渗透率潜在空间巨大。公司自主研发的矿化胶原人工骨修复材料在骨传导能力、生物相容性、生物可降解性等多方面具备行业领先优势，能够实现对自体骨、同种异体骨以及其他人工骨修复材料的良好替代。目前国内市场份额尚小，国外市场快速启动，龙头市场渗透率有望快速提升。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2021-2023 年归母净利润为1.20 亿元、1.65亿元、2.22 亿元，同比增长35.4%、37.1%、34.7%，对应PE 为68x、50x、37x。看好公司作为具备全球竞争优势的人工骨修复材料龙头，进入快速成长期。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险，产品降价风险，新品研发风险。