事件：

    　　公司发布2024 年三季报，其中2024 年前三季度公司实现营业收入43.60 亿元，同比增长21.35%；归属于母公司的净利润为2.96 亿元，同比增长2.81%。单季度来看，Q3 实现营业收入15.90 亿元，同比增长18.68%；归属于母公司的净利润为0.80 亿元，同比增长5.50%，净利润恢复正增长。

    　　投资要点：

    　　车载电源份额维持领先，股权收购扩展产品体系。根据NE Times 数据，2024 年9 月，公司在国内车载充电电源领域的市场份额为18.6%，排名第二；在第三方供货市场，2024 年8 月公司出货量占市场份额约为29.82%，排名第一。2024 年三季度，公司以1.44 亿元的价格收购38.5%的威迪斯股权，上海威迪斯目前的主要产品是电驱多合一总成产品，2024 年前三季度威迪斯的两条生产线几乎满产，出货量提升带动费用合理分摊，盈利能力明显改善。

    　　新增头部车企客户定点，不断拓展下游应用领域。2024 年三季度新增上汽奥迪定点。在国内新能源汽车市场，公司已和多家造车新势力以及上汽集团、上汽奥迪、长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、长安汽车等众多知名企业建立起长期的战略合作关系。公司也将随着整个新能源汽车行业的发展，在2025 年保持原有的主要客户市场份额的同时继续积极拓展新的客户，探索更多的可能。

    　　坚定聚焦产能出海战略，海外龙头客户示范效应明显。公司以自有资金50 万欧元投资设立法国子公司，切实贴近海外整车厂客户需求，提升公司主营产品在全球市场的知名度和竞争力；泰国工厂目前进入初步规划阶段，公司预估泰国生产基地建设周期约为两年，初步规划产能约30 万台/年。在海外市场，公司积极践行“走出去”战略，参与全球新能源汽车市场的竞争。2024 年9 月，公司获得Stellantis 集团2024 年度“全球供应商质量奖”，并同时获得2024年度“全球动力总成供应商提名奖”。公司主要为Stellantis 提供适配各种车型的车载电源集成产品以及新能源解决方案，2024 年上半年公司对Stellantis 的销售收入已接近公司车载电源集成产品总收入的15%。除了已向Stellantis 集团量产发货车载电源集成产品外，公司也取得了如雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等海外车企定点，是行业内最早实现向境外知名品牌整车厂商出口的境内厂商之一。根据目前情况预计，公司2025 年海外营业收入占比会有所提升。

    　　估值和投资建议：考虑到公司车载电源集成产品增速放缓和研发投入增加，我们下修公司2024-2026 年的营业收入分别为69.23/83.01/98.60 亿元，同比增速分别为25.36%、19.90%、18.78%，归母净利润分别为5.27/6.47/8.40 亿元，同比增速分别为4.96%、22.78%、29.80%，对应的EPS 分别为1.25/1.54/2.00 元，对应当前股价（2024 年11 月14 日）的PE 分别为21.23X/17.29X/13.32X。根据我们对公司业务的分析，给予公司2025 年25 倍PE，对应目标价38.50 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量增速放缓；市场竞争加剧；客户拓展不及预期。