事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收43.60 亿元，同比+21.35%；归母净利润2.96 亿元，同比+2.81%；其中，24Q3 实现营收15.89 亿元，同比+18.68%；归母净利润0.8 亿元，同比+5.5%。

    点评：

    利润率环比下滑，盈利能力短暂承压。公司24Q3 毛利率和净利率分别为18.08%/5.26%，环比下滑-3.85pct/-2.24pct，我们认为，利润率下滑或主要与向主机厂让利相关。据NE Times 数据显示，公司2024 年8 月在乘用车车载充电机市场的市场份额为19.6%，持续排名第三方供货市场第一。我们认为，随着行业集中度进一步提升及800V 车载电源产品渗透率提升，公司盈利能力有望改善。

    期间费用率环比下降，研发投入保持稳定。公司24Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.58%/2.99%/6.37%/-0.05%，环比-0.6pct/+0.17pct/-0.57pct/0.11pct，销售和研发费用率下降较明显，但研发费用绝对值环比略有提升，我们认为费用率下降或主要与收入规模扩大及公司降本增效相关。

    荣获Stellantis 供应商大奖，助力公司出海战略稳步推进。公司继获得Stellantis 2023 年度“中国区年度供应商奖”后，近期斩获了Stellantis 2024年度“全球供应商质量奖”和“全球动力总成供应商提名”，显示出客户对公司产品品质和创新能力的高度认可，对公司产品出海、参与全球新能源汽车市场的竞争具有积极作用。

    投资建议：公司是国内车载电源领域的龙头企业，随着800V 车载电源集成产品的渗透率不断提升以及海外项目持续拓展，公司具有较大成长空间。我们预计2024-2026 年公司营收66.56/82.71/104.09 亿元，归母净利润4.85/7.06/9.25 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：汽车消费不及预期、车载电源行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。