公司公布三季度业绩：24Q3 收入15.89 亿元，同比+18.68 %，环比+13.20%；归母净利润8042.45 万元，同比+5.50 %，环比-20.77 %。前三季度公司实现收入43.60 亿元，同比+21.35 %；归母净利润2.96 亿元，同比+2.81 %。

    　　公司为国内新能源乘用车车载电源领域的领军企业，坚持自主研发铸就核心壁垒，我们看好公司高价值量产品的占比稳步提升，海外市场布局加速，不断提升公司在全球新能源汽车市场的综合竞争力。我们上调目标价至29.66元（前值21.67 元），维持“增持”评级。

    　　海外放假影响Q3 毛利率，现金流表现较好

    　　公司24Q3 实现营业收入15.89 亿元，同/环比+18.68%/+13.20%；实现归母净利润8042.45 万元，同/环比+5.50%/-20.77%；实现扣非归母净利润7442.25 万元，同/环比+0.70%/-21.39%。利润环比增速大幅低于收入，或主要系毛利率相对更高的海外客户放假的季节性因素叠加国内市场竞争加剧影响下，公司毛利率下滑明显。24Q3 实现毛/净利率18.08%/5.26%，环比变化-3.84/-2.24pct。24Q3 经营活动产生的现金流净额3.46 亿元，同/环比+50.27%/137.47%，现金流表现较好。

    　　新能源汽车业务持续拓客，回购彰显公司发展信心公司坚持自主研发，积极满足客户多元化需求，在原有客户的基础上持续拓展新客户。根据公司官微，9 月公司获得上汽奥迪的项目定点，为其提供技术支持和车载电源产品，该车型公司预计于25 年上市；9、10 月先后获得Stellantis 2024 全球供应商质量奖、理想汽车2024 年度“理想价值奖”，客户认可度高。海外市场方面，公司不断深化与Stellantis 集团、雷诺等车企的合作，我们看好公司海外市场收入占比持续提升。此外，公司近期公告拟使用自有资金和专项贷款资金回购股份，获全国首批“股票回购增持专项贷款”，彰显公司对于未来发展的信心，看好公司长期发展。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到新能源汽车业务市场竞争加剧，我们下调公司该业务24-26 年毛利率假设，考虑到其中电驱系统产品出货放量加速，我们上调该产品24-26 年收入增速假设，预测公司24-26 年归母净利润为4.72 亿元、5.89 亿元、7.60亿元（前值6.56 亿元、8.05 亿元、9.42 亿元），同比增速分别为-6.01%、+24.71%、+29.06%，对应EPS 为1.12、1.40、1.81 元。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为21.2 倍，给予公司25 年21.2 倍PE，对应目标价29.66 元（前值21.67 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争恶化；市场开拓不及预期；技术升级迭代和研发失败风险。