车载电源第三方供应商龙头，800V 及海外进展领先行业公司是车载电源第三方供应商龙头，2021 年、2022 年、2023H1 公司在第三方供应商市场的份额分别为28.5%、32.6%和30.6%。公司技术实力雄厚，客户覆盖面广，且下游配套车型销量表现佳。公司车载电源产品在上汽份额95%以上，在零跑份额99%以上（零跑C11、T03 等主要车型独供），且为理想独供。公司800V车载集成电源已获小鹏、理想、岚图、上汽等客户定点，2022 年800V 车载电源集成全年营收2897 万，截至2023 年2 月已经拿到小鹏2045 万的订单未来5 个月交付。800V 电驱多合一总成产品已获阿利昂斯集团定点。公司已向海外知名车企Stellantis 集团量产销售车载电源集成产品，并取得雷诺等海外车企定点，2021 年、2022 年、2023H1 公司海外业务营收占比迅速提升，分别为1.24%、5.98%、14.49%。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为52.10、68.42、88.42 亿元，归母净利润分别为4.97、6.57、8.26 亿元，EPS 为1.18、1.56、1.96 元/股，当前股价对应PE 分别为37.8、28.6、22.7 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　车载电源行业集中度高，下游配套车型影响行业格局车载电源行业2019-2022 年CR5 均在65-75%之间，行业集中度较高。目前第三方车载电源供应商梯队格局基本稳定，威迈斯、富特科技、英搏尔、欣锐科技排名靠前，2023H1 市占率依次为16.3%、10.1%、5.7%、5.4%。车载电源行业各主要玩家客户战略、产品力不尽相同，主要分客户广VS 客户精、高端化VS 低端化两个方向。威迈斯客户覆盖面广，配套车型众多，高中低端市场分布较为均匀，减少了车型依赖风险，稳居行业第一梯队。

    　　研发端降本，新定点增量，平台化布局迎来新增长公司车载电源产品采用磁集成方案，单台降本100-200 元，且产品功率密度提升。

    　　2022 年公司新增配套车型、新增定点合作项目数量分别为39、102 个，有望贡献业绩增量。800V、电驱系统、液冷充电桩模块有望带来新增长。

    　　风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。