事件:

    　　2024 年4 月26 日，九联科技发布2023 年年度报告及2024 年一季报：

    　　2023 年公司营收21.71 亿元，同比-9.65%；归母净利润-1.99 亿元，同比-429.78%；扣非后归母净利润为-1.93 亿元，同比-413.81%；2024Q1 公司营收6.62 亿元，同比+22.51%；归母净利润0.05 亿元，同比-48.34%；扣非后归母净利润为0.03 亿元，同比-71.03%。

    　　投资要点:

    　　受宏观及半导体行业周期影响，业绩短暂承压2023 年公司销售毛利率为11.58%，同比-8.99pct；销售/管理/研发费用率为7.88%/4.4%/7.51%，同比+0.55/+1.41/+0.52pct。收入及毛利率下滑的主要原因系受宏观经济+半导体下行周期影响，叠加招投标制下各厂商投标报价和中标价格有所下降。

    　　2024Q1 公司销售毛利率为14.99%，同比-3.14pct；销售/管理/研发费用率为4.67%/3.43%/6.3%，同比-1.68/+0.55/-0.26pct。2024Q1 公司营收增长的主要原因系受到智慧城市业务收入增长驱动，同时经营活动现金流净额为0.8 亿元，较去年同期-0.49 亿元有明显改善。

    　　智能终端业务有望加速恢复，通信模块+运营服务业务高增1）智能终端：2023 年营收16.4 亿元，同比-22.36%；收入下滑的主要原因系中移动等主要通信运营商受公共卫生事件以及市场消费需求不足等影响；2024 年以来公司市场拓展持续向好，中标捷报频发，3 月中标中移动智能家庭网关产品集采项目，金额超11 亿元，预计将驱动公司智能终端业务收入重回高增长通道。

    　　2）通信模块及行业应用解决方案：2023 年营收3.8 亿元，同比+88.72%。业务收入增长较快，公司将保持在蜂窝物联网模组领域的持续投入，市占率稳定提升，2023 年销量达3182 万台，同比+58.87%。

    　　3）运营服务：2023 年营收0.88 亿元，同比129.79%；在智慧城市领域公司已成长为惠州区域内领军企业，同时打磨自主可控的产品生态，新发布5 款智慧城市领域软件产品，以产品为基石快速布局省外市场。

    　　鸿蒙生态加速拓展，合作信通院加速G 端移动信息安全布局1）鸿蒙生态：2023 年公司在鸿蒙生态收入占公司总营收比重已超10%，主要来源于通信模块及行业应用解决方案业务。公司鸿蒙产业目前已拥有开发板、发行版、终端设备（机顶盒、摄像头）等产品，当前基于鸿蒙操作系统的摄像头、超高清视频操作系统、NB-IoT 模组、物联网操作系统、智能机顶盒、智能门锁等智能终端和通信模组产品已在能源、金融及医疗等行业垂直领域进行商用落地。

    　　2）信息安全产品：2023 年公司加大对移动信息安全产品的投入，投资并成立了控股子公司专门从事信息安全类产品研发与销售工作。

    　　2024 年3 月公司与中国信通院签署《合作框架协议》，双方共建数字安全服务平台，并基于平台向政府机构、事业单位与国有企业提供政务办公所涉及的即时通信、音视频通话、音视频会议、邮件、OA 等业务场景下的数字安全服务。

    　　盈利预测和投资评级：2024 年公司中标捷报频发，智能终端业务有望迎来快速恢复；同时公司深入参与鸿蒙生态产业的构建，持续推动产品互联与行业纵深。我们预计2024-2026 年公司营收为30.86/41.72/55.52 亿元，归母净利润分别为1.28/2.01/3.02 亿元，EPS 分别为0.26/0.40/0.60 元/股，对应2024-2026 年PE 分别为40/26/17X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、中美博弈加剧、物联网行业发展不及预期、大客户订单不及预期。