公司技术实力领先，深耕品牌客户推动业绩持续增长。

    　　公司成立于2015 年，专注于超低功耗技术、智能音视频交互技术和无线通信连接技术的研发，面向未来智能可穿戴和智能家居市场，打造低功耗无线计算SoC 芯片。公司主营业务包含智能蓝牙音频、普通蓝牙音频及其他，其中其他业务包含智能手表芯片、智能家居芯片、Type-C 音频芯片。随着可穿戴设备对于低功耗大算力持续增长的需求，公司研发的可穿戴主控芯片，单芯片集成了多核 CPU、DSP、NPU、应用于图像图形转换加速的 2.5DGPU、可穿戴低功耗显示系统控制器等。

    　　在研项目持续推进，新品与应用场景持续丰富

    　　公司产品持续升级迭代，拓展新应用领域。经过多年的持续研发和产品创新，公司已积累并形成了集成电路平台设计的核心技术，主要包括超低功耗计算 SoC 技术、双频低功耗 Wi-Fi 技术、蓝牙和星闪技术、智能手表平台解决方案技术、先进的声学和音频系统、可穿戴平台智能检测和健康监测技术、先进工艺下全集成射频技术、全集成音视频存储高速接口技术等。在研项目除了持续迭代智能耳机蓝牙音频、智能手表芯片、智能家居外，也不断拓展新应用场景，如智能眼镜。

    　　拓展智能手表与AI 眼镜市场，开启第二成长曲线公司新一代智能可穿戴芯片BES2800 快速上量，该芯片采用6nm FinFET 先进工艺，集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储及低功耗Wi-Fi 与双模蓝牙，在性能、能效和连接体验方面显著提升，已广泛应用于TWS 耳机、智能手表、智能眼镜及智能助听器等终端产品，进一步巩固了公司在行业内的技术领先地位；此外公司持续开拓新客户与新市场，在智能手表领域成功导入小天才、颂拓等国内外客户并实现量产，2025 年上半年出货量快速增长，同时将芯片应用拓展至智能眼镜、无线麦克风等新兴低功耗无线场景，推动产品矩阵不断丰富，加速向平台型SoC 企业转型。我们预计公司各项业务有望随着新品导入，有望带动公司各项业务持续增长。

    　　投资建议：我们预计公司25-27 年营收分别为42.15、53.45、66.69 亿元，归母净利润分别为7.51、10.20、13.30 亿元。根据wind 一致性预测，可比公司26 年PE 均值为46 倍，考虑到公司目前处于业务快速发展期，新品与新应用持续落地，给予公司48 倍PE，对应市值为489.6 亿元，对应价格289.70 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游应用需求不及预期风险、研发进度不及预期风险、业务规模拓展带来经营管理风险。