本报告导读：

    公司Q3 业绩持续增长，基本符合预期。公司低功耗路径和端侧AI 发展高度匹配，耳机、手表、AI 眼镜等端侧需求带来高速成长。

    投资要点：

    维持“增持”评 级，上调目标价至300 元。Q3 收入持续环增，维持24-26 年EPS 为3.18/4.12/5.31 元。考虑到数字SoC 行业2024 年平均估值为59 倍PE，公司受益于AI 端侧带来的快速成长，给予其2024 年94.3 倍PE，上调目标价至300 元。

    公司Q3 业绩持续增长，基本符合预期。公司2024Q3 实现营业收入9.42 亿元，同比+44.00%，环比+7.28%，创下三季度历史新高；实现归母净利润1.42 亿元，同比+106.57%，环比+17.52%；实现扣非归母净利润1.24 亿元，同比+165.67%，环比+20.31%。主要源于公司下游智能可穿戴及智能家居市场需求持续增长。Q3 毛利率34.69%，环增1.29pcts，Q4 有希望持续改善。另外，Q3 发生汇兑损失约1533万，对净利润造成一定影响。

    公司低功耗路径和端侧AI 发展高度匹配，耳机、手表、AI 眼镜等端侧需求带来高速成长。①耳机：新一代BES 2800 工艺制程6nm，集成了WiFi6，实现在海外大厂中量产出货，给三季度营收带来核心增量。后续预计在国内其他耳机大厂的SoC 芯片中也逐步实现从12nm 到6nm 的升级迭代；②手表：手表在需求品类中增速最快，新拓展的手环类别快速放量，公司在该领域市占率仍较低，预计远期会有较大份额提升；③AI 眼镜：雷朋的AI 眼镜火爆市场，公司后续有望对标高通，集成ISP 和WiFi 技术，并迭代升级ARM 架构，实现在AI 眼镜的高速成长。

    催化剂：AI 耳机/眼镜等需求催化；6nm 在耳机中加速渗透。

    风险提示：下游复苏不及预期；行业竞争格局恶化。