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恒玄科技(688608)机构评级研报股票分析报告

 
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恒玄科技(688608):业绩高增长 看好BES2800新品放量

http://www.chaguwang.cn  机构:中国银河证券股份有限公司  2024-08-28  查股网机构评级研报

  事件 公司披露2024 年半年度业绩,公司24H1 实现收入15.31 亿元,同比+68.26%,实现归母净利润1.48 亿元,同比+199.76%,实现扣非归母1.12 亿元,同比+1,872.87%;单季度收入创历史新高,24Q2 实现收入8.78 亿元,同比+66.80%,环比+34.45%,实现归母净利润1.20 亿元,同比+140.00%,环比+334.87%。

      毛利率企稳回升,规模效应持续显现。公司毛利率24Q2 以及费用基本保持稳定公司,24Q2 实现毛利率33.39%,同比-1.30pct,环比+0.46pct,毛利率整体实现企稳回升。公司费用率持续优化,24H1 研发费用投入3.22 亿元,研发费用增长0.86 亿元,主要系研发人员增长以及股份支付费用,研发费用率为21.01%,同比-4.83pct,公司规模效应持续显现。截止2Q24 末公司存货6.83亿元,较上季度末增加0.39 亿元,主要系公司提前为下游客户备货所致。

      市场需求企稳,公司持续投入支持多项连接协议。根据IDC 数据,2024H1 国内蓝牙耳机市场出货量达到5540 万台,同比+20.8%, 真无线耳机市场出货3,508 万台,同比+5.6%;开放式耳机市场快速增长,2024 年上半年出货1,184万台, 同比+303.6%,高端耳机出货占比提升明显。公司产品支持多项连接标准,包括WIFI 6、蓝牙、星闪等,能够实现微秒级的超低延时,支持8Mbps 等更高的无线传输速率,实现更快的高清音频传输,实现在智能耳机、智能手表、智能眼镜等多场景渗透。

      BES2800 量产出货,下游客户需求持续增长。公司新一代可穿戴芯片BES2800 量产上市,采用6nm FinFET 工艺,能够为可穿戴设备提供强大的算力和高品质的无缝连接体验,BES 2800 已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入,预计下半年将逐步开始上量。同时,公司可穿戴和智能家居领域客户需求持续增长,市场份额逐步提升,不断驱动公司营收增长。

      投资建议 我们看好公司作为端侧AI SOC 芯片的绝对龙头,以及自身研发投投入带来的高壁垒具备的业绩高弹性。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为3.96/5.82/8.20 亿元, 同比增长220.46%/46.87%/40.91% , 对应PE 为46.22x/31.47x/22.34x。

      风险提示:下游需求不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,新品放量不及预期的风险。

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