投资要点：

    　　24H1 业绩：营业收入再创新高，毛利率企稳恢复（1）营收：公司智能手表/手环类芯片市场份额快速提升，成为营收增长重要驱动力。24H1 实现营收15.31 亿元，yoy+68%，单Q2营收8.78 亿元，yoy+67%，qoq+34%。公司在旗舰芯片BES2700BP 的基础上，陆续推出了BES2700iBP，BES2700iMP 等新产品，实现了智能手表、运动手表和手环的全覆盖，24H1 公司智能手表/手环类芯片占营收比例达到28%左右，较去年明显提升，带动公司营收高速增长。

    　　（2）归母净利润：24H1 实现归母净利润1.48 亿元，yoy+199.76%，单Q2 归母1.2 亿元，yoy+140%，qoq+335%。（3）盈利能力：24H1毛利率33.19%，环比-1.01pcts，净利率9.64%，环比+3.96pcts；单Q2毛利率33.39%，环比+0.46pcts，净利率13.67%，环比+9.44pcts。

    　　行业：24H1 国内可穿戴市场高速增长，国内复苏势头明显强于全球根据公司公告援引IDC 数据，24Q1 全球可穿戴出货量1.1 亿台，同比+8.8%，国内出货量为3,367 万台，同比+36.2%。国内智能手表市场24Q1 出货量910 万台，同比+54.1%，其中，成人智能手表505 万台，同比+62.8%；儿童智能手表出货量404 万台，同比+44.4%。国内手环市场24Q1 出货量370 万台，同比+29.6%。除此之外，开放式耳机市场快速增长，2024 年上半年出货1,184 万台，同比+303.6%。

    　　公司：新品类持续拓展，AR 领域前沿布局

    　　低功耗SoC 技术不断演进，或将开拓更多创新应用场景。24H1推出的超低功耗无线可穿戴芯片BES2700iMP 已在品牌客户的手表/手环产品中实现量产出货。该芯片大幅降低芯片动态及静态功耗，使终端待机时间大幅提升，可广泛应用于智能手表/手环、戒指、标签防丢器等极低功耗MCU 场景。BES2800 预计24H2 将逐步开始上量，接力新一轮成长。24H1 公司新一代智能可穿戴芯片BES2800 实现量产出货，目前已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入，预计下半年将逐步开始上量。AR 眼镜领域积极储备技术。24H1 中报在研项目新增智能眼镜SoC 芯片项目，预计总投资规模1.5 亿元，24H1已投入1568 万元，项目目标实现单芯片集成低功耗显示技术、图像传感技术及方位加速度传感器技术等，同时升级多协议多标准的无线传输技术。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们认为，公司24H1 业绩超预期。我们预测公司2024-2026 年归母净利润3.7/5.6/7.9 亿元（前值：2.6/4.1/5.8 亿元），对应当前P/E 倍数为50/33/23 倍。公司作为智能音视频SoC 的龙头公司，在技术及客户等方面有显著优势，可享一定估值溢价，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观政治经济问题带来的风险、消费电子复苏持续性不及预期风险、市场竞争加剧的风险、产品终端形态应用相对单一的风险。