业绩短期承压，智能音频SoC 领先供应商，维持“买入”评级2023 年3 月27 日，公司发布2022 年年报，2022 年实现营收14.85 亿元，同比-15.89%；归母净利润1.22 亿元，同比-69.97%；扣非净利润0.12 亿元，同比-95.88%；毛利率39.37%，同比+2.08pcts；计提0.6 亿元资产减值损失，主要是基于谨慎原则对存货进行减值测试。2022Q4 单季度实现营收3.15 亿元，同比-40.95%，环比-34.57%；归母净利润-0.28 亿元；扣非净利润-0.51 亿元；毛利率37.86%，同比+0.66pcts，环比-2.43pcts。考虑消费市场疲软等因素，我们下调2023年业绩预测并新增2024-2025 年业绩预测，预计2023-2025 年归母净利润为2.07（-9.04）/3.16/4.47 亿元，对应EPS 为1.73（-7.53）/2.64/3.73 元，当前股价对应PE 为81.8/53.6/37.9 倍，我们看好公司在物联网领域的不断拓展，维持“买入”评级。

    　　创新驱动产品快速迭代，持续研发投入，新品量产进一步打开成长空间分产品来看，2022 年公司普通蓝牙产品营收同比-23.40%，达3.61 亿元，占比24%，毛利率37.00%，同比+1.31pcts；智能蓝牙产品营收同比-21.92%，达7.34亿元，占比49%，毛利率42.40%，同比-0.48pcts；其他产品营收同比+10.03%，达3.90 亿元，占比26%，毛利率35.85%，同比+11.25pcts。分应用领域来看：（1）智能可穿戴方面，公司基于12nm Finfet 工艺的新一代BES2700 系列可穿戴主控芯片已实现量产，成功应用于华为、小米、三星等多家客户的旗舰TWS 耳机产品，作为公司新业务的智能手表芯片快速上量，2022 年实现营收2.9 亿元，收入占比19%。（2）智能家居方面，公司Wi-Fi/蓝牙双模AIoT SoC 芯片成功导入多款智能WiFi 音箱中，Wi-Fi 4 连接芯片也开始量产落地，已应用于翻译笔、智能家电等终端产品，公司进一步向AIoT 平台型公司迈进。公司重视研发，2022 年公司研发费用4.40 亿元，同比+52.08%，占收入比重为29.62%，2022 年底研发人员总数521 人，同比+54.14%，研发人员占比85.41%。公司围绕AIoT 产业链逐步布局，有望成为平台型公司，前景可期。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；产品迭代不及预期；需求不及预期。