事件：

    公司发布 2020 年年度报告以及 2021 年第一季度报告，2020 年公司实现营收 10.61 亿元，同比增长 63.55%，归母净利润 1.98 亿元，同比增长194.44%。2021 年一季度公司实现营收 2.91 亿元，同比增长 124.55%，归母净利润 0.80 亿元，同比增长 4751.05%。

    　　点评：

    　　智能蓝牙增长迅速，毛利率稳步提升。公司 2020 年智能蓝牙业务实现高速增长，2020 年公司智能蓝牙耳机产品实现营业收入 5.46 亿元，同比增长 135.38%，主要系 TWS 耳机功能不断提升和产品快速迭代所致，毛利率提升 2.95pct 至 47.26%；普通蓝牙芯片实现收入 3.35 亿元，同比增长11.21%，毛利率下滑 0.6pct 至 34.74%；Type-C 芯片实现收入 0.86 亿元，同比下滑 25.94%，毛利率下滑 3.01pct 至 27.48%。公司智能蓝牙、普通蓝牙和 Type-C 芯片出货量分别为 0.73 亿/0.43 亿/0.28 亿颗，同比增长46.70%/128.07%/-22.2%。同时，公司面向智能音箱的 WiFi/蓝牙双模 AIoTSoC 芯片已经在 2020 年量产出货，并应用于阿里“天猫精灵”WiFi 智能音箱，推动营收进一步实现增长。2021 年一季度公司整体音频芯片保持快速增长，毛利率受产品结构影响略微下滑 0.9pct，较为稳定。

    　　期间费用率保持良好，研发投入持续增加。公司期间费用率不断优化，2020 年公司期间费用率为 22.9%，同比下滑 5.79pct，2021 年第一季度期间费用率为 20.6%，同比下滑 20.28pct。报告期内，公司进一步增加研发投入，巩固行业领先的技术优势，研发费用为 1.73 亿元，同比增长30.43%，研发团队从 2019 年末 160 人增长至 2020 年末 198 人，占全部员工的 81.48%，新增专利申请申请 44 件，获得授权 30 件，新增自主和专利合作协的（PCT）途径申请国际专利 13 件，获得授权 8 件。截止2020 年 12 月 31 日，公司累计获得国内发明专利授权 48 件，国际专利授权 19 件，研发能力助推公司稳定龙头地位。

    　　给予 “买入”评级。考虑公司品类拓张及景气度上行，我们调整并预计公司 2021-2023 年 EPS 为 3.63/5.60/7.81 元，对应 PE 为 72.68/47.10/33.81倍，维持目标价，给予“买入”评级。

    　　风险提示：产品销量不及预期，行业景气度下行，盈利预测不达预期。