公司发布《限制性股权激励计划（草案）》，拟授予限制性股票数量为 32.4万股，约占股本总额的 0.27%，其中首次授予 25.9 万股，预留 6.48 万股。本次计划授予价格（含预留授予）为 130 元/股，激励对象总人数为 110 人，约占截至 2020 年 6 月底员工总数 50.46%。结合上市前的三轮股权激励，剔除重复后预计公司激励计划覆盖比例约 85%，逐步实现全员持股，有效将核心技术/业务骨干利益与公司长期利益相结合。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 为1.65/4.20/6.13 元，维持“买入”评级。

    　　逐步实现全员持股，有效将核心技术/业务骨干利益与公司长期利益相结合。公司上市前已有三轮股权激励方案，分别为 2017 年 12 月（覆盖 24 人），2018年 9 月（覆盖 84 人），2020 年 3 月（覆盖 35 人），三轮方案累计共覆盖 143人。公司此次股权激励覆盖员工人数达 110 人，占 2020 年 6 月底员工总数的50%，对象主要为近年加入公司的新员工。考虑到上市前已有三轮股权激励计划，累计覆盖员工（含重复）达到 253 人，我们预计剔除重复后覆盖比例约 85%，逐步实现全员持股。公司作为国内优秀的平台型 IC 设计公司，员工为公司核心资产，通过股权激励绑定核心技术及业务人员，将有助于公司技术持续迭代，业务稳定开展，持续保持在 AIoT 主芯片领域的领先优势。

    　　我们预计未来实际完成的业绩将高于考核指标，股权激励摊销费用对整体净利润影响有限。公司此次激励计划共分三期归属，公司层面考核目标为 2021/2022/2023 年收入分别不低于 17.0/23.3/26.5 亿元。受益于安卓端智能音频行业的的高速成长，以及公司在主芯片 SoC 领域的领先优势，我们预计 2021/2022 年公司收入分别达 20/32 亿元，未来实际完成业绩将显著高于考核指标。费用端而言，公司预计本次激励计划共需摊销费用 2497 万元，2021-2025 年分别为624/936/603/270/62 万元，对整体净利润影响有限。

    　　展望 2021 年，新产品迭代+新客户突破+新领域扩张，公司高成长有望持续。

    　　行业层面，我们认为智能耳机行业的高成长期远未结束，2021 年往后更值得期待的是非 A 端产品的高速成长与创新，目前耳机无线化的用户习惯培养已初步完成，2020 年苹果端 AirPods 出货量占手机比例约 50%，安卓端则不足 10%（对应约 1 亿副），未来即将迈入 20%-50%的甜蜜点，预计 2021/2022 年安卓端品牌智能耳机出货量达 2/3 亿副，三年内 CAGR 超 40%，弹性巨大。公司层面，公司产品为定位的是 AIoT 具备低功耗高算力的边缘端平台型主芯片，智能耳机主芯片供应包括三星、OPPO、小米、华为等手机品牌，阿里、百度、谷歌等互联网品牌，哈曼、安克、索尼、漫步者等声学品牌，目前在安卓端市场占据 30%-40%份额，已建立起相对于手机主芯片龙头的领先优势。展望未来，公司在智能耳机主芯片之后有明确的产品研发和技术规划，面向轻量级智能音箱的 WiFi/蓝牙双模 SoC 是业内首款基于 RTOS 的集成式音箱方案，目前已经批量供应阿里天猫精灵，智能手表 SoC 产品亦有望于 2021Q3 年落地。

    　　风险因素。技术升级导致的产品迭代风险； 研发失败风险；行业竞争加剧风险；重大突发公共卫生事件的风险；贸易政策变化导致客户变动的风险。