2023 年收入增长15.5%，归母净利润增长37%。由于消费电子市场需求结构性回暖，以及公司推出的新产品和升级产品顺利销售，公司2023 年实现收入8.87 亿元(YoY +15.54%)，归母净利润2.01 亿元(YoY +37.37%)，扣非归母净利润1.78 亿元(YoY +37.68%)；毛利率下降1.2pct 至43.47%。其中4Q23营收2.52 亿元(YoY +65.0%, QoQ -3.9%)，归母净利润0.82 亿元(QoQ +63%)，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.70 亿元(QoQ +50%)，同比扭亏为盈；毛利率为45.31%（YoY +3.2pct，QoQ +1.1pct）。

    　　除显示驱动芯片外，其他产品线收入均增长。分产品线看，2023 年公司电源转换芯片收入3.49 亿元(YoY +6.51%)，占比39%，毛利率下降2.48pct 至43.94%；电源防护芯片收入3.04 亿元(YoY +14.34%)，占比34%，毛利率下降1.05pct 至43.14%；智能组网延时管理单元收入1.12 亿元(YoY +54.23%)，占比13%，毛利率提高2.08pct 至40.10%；信号链芯片收入5167 万元(YoY+36.32%)，占比6%，毛利率提高6.32pct 至52.98%；显示驱动芯片收入3250万元(YoY -3.54%)，占比4%，毛利率下降0.64pct 至41.78%。

    　　产品和下游不断丰富，韩国设立子公司服务韩国市场。在产品方面，公司除提供高性能、高可靠性的电源管理芯片外，也在信号链芯片、高精度霍尔芯片等其他类别上不断扩展和完善产品线。在下游领域方面，公司除继续深耕消费电子外，在工控、医疗电子、汽车电子、网络通讯等市场进行了积极拓展，并取得了一定销售。另外，公司积极致力于全球化业务的拓展，在韩国设立全资子公司以便更紧密地服务于韩国市场，包括关键客户三星电子。

    　　智能组网延时管理单元2023 年收入增长54%，海外电子雷管替代空间较大。

    　　公司子公司赛米垦拓的智能组网延时管理单元2023 年收入增长54%至1.12亿元，该产品在物联网中实现远程链接、精确延时、远程检测等功能，主要应用于数码电子雷管。根据中国爆破行业协会数据，我国电子雷管基本已经完成替代；但海外电子雷管推动缓慢、渗透率较低，市场空间较大。

    　　投资建议：消费电子需求复苏叠加新品导入，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026 年归母净利润2.78/3.34/3.88 亿元（2024-2025 年前值2.82/3.39 亿元）。对应2024 年4 月15 日股价的PE 分别为20/16/14x。公司受益于消费电子需求复苏和新产品顺利导入，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。