事件：

    　　公司发布2023年第一季度报告。23Q1公司实现营业收入1.78亿元，同比下滑32.64%；实现归母净利润0.28亿元，同比下滑57.82%；基本每股收益0.31元/股。

    　　终端继续承压，环比改善明显

    　　2022年Q1行业处于较景气阶段，自22年下半年开始终端市场疲软，23Q1公司销量同比下滑，收入也下降较明显，公司业绩指标同比均有下滑，但环比改善明显。公司毛利率稳定，净利率环比改善明显，23Q1毛利率为42.12%（同比-2.59pct，环比+0.06pct），净利率为16.34%（同比-8.62pct，环比+19.9pct）。从费用端来看，费用规模同比、环比均持平，费用率受收入规模影响同比提升较明显，环比有较大改善。

    　　持续加大研发投入，高性能模拟芯片有序推进公司深耕电源管理领域近20年，围绕电源管理芯片低噪声、高效能、微型化及集成化等发展趋势形成了丰富的核心技术和功能模块IP，并以此为基础形成了覆盖电源转换、电源防护等多类别设计平台。23Q1公司研发费用为2815万元，同比增长12.11%，研发费用率为15.78%，同比增长6.38pct，持续高质量的研发投入保障了研发的准确性和高效率。随着研发的高效推进，公司产品应用将从手机拓展至汽车电子，销售规模有望进一步提升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到消费电子市场低迷的影响，我们预计公司2023-25年收入分别为10.02/13.10/17.17亿元，对应增速分别为30.58%/30.69%/31.08%，归母净利润分别为2.33/3.32/4.60亿元，对应增速59.58%/42.35%/38.87%，EPS分别为每股2.60/3.70/5.14元，三年CAGR为46.66%。鉴于公司消费电子业务有望复苏且雷管业务快速增长，参照可比公司估值，我们给予公司23年35倍PE，目标价90.99元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、下游需求复苏不及预期。