多因素导致Q4业绩低迷，拖累全年业绩

    2022年公司实现营收7.68亿元（同比增速-0.78%），归母净利润1.46亿元（同比增速-8.34%）；其中，2022Q4单季度公司实现收入1.52亿元（同比增速-23.38%，环比增速6.60%），归母净利润-0.09亿元（同比增速-120.17%，环比增速-131.80%）。公司因股权激励产生的费用共约1559万元，剔除股份支付费用影响，报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，较上年同期上升1.39%。由于受到地缘政治的紧张局势、消费电子市场整体表现低迷等因素的影响，导致公司业绩受到一定影响。因产品结构变化，高毛利率产品销售增加，公司综合毛利率为44.63%，较2021年增加5.63个百分点。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），不送红股；同时以资本公积金向全体股东每10股转增4.9股。

    扩充研发队伍，丰富汽车、通讯、工业产品种类公司深耕电源管理领域近20年，2022年持续完善研发体系，研发人员增加至199人，较去年同期增长35人。公司研发人员平均薪酬达到30.14万元/年，较去年同期增长约4.4万元。公司从研发开始加速产品转型，贴近新的应用领域的客户需求。产品种类方面，公司积极研发和推广智能组网延时管理单元、信号链芯片等其他类别产品。市场方面，公司聚焦优势领域，除手机、可穿戴设备等消费电子领域外，公司将积极响应市场需求，继续加强在汽车电子、网络通讯、工业电子等其他应用领域的布局，目前已成功进入比亚迪供应链。

    电子雷管业务弹性可期

    据中国爆破器材行业协会，2022年电子雷管产量为3.4亿发，同比增长110%。电子雷管占工业雷管总产量的比例也进一步提高，其产量占比由2021年的18%增长至2022年的43%。2023年一季度，电子雷管累计产量为1.2亿发，同比增加226%。公司子公司垦拓微数码雷管业务量大幅上涨，公司智能组网延时管理单元产品主要用于电子雷管，2022年销售收入约7200万元，同比增长56.32%，销售成本同比增长42.35%，毛利率同比增长6.08%。预计随着电子雷管的渗透率提升，公司有望凭借先进的控制芯片技术，获得较高的电子雷管业务弹性。

    投资建议

    公司整体经营稳定，考虑到消费电子周期下行，下调公司手机业务增速，上调公司研发费用。预计公司2023-2025年分别实现归母净利润2.00亿元、2.46亿元、2.95亿元。当前股价（2023年4月13日）对应PE分别为41.33、33.67、28.07倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    下游消费疲软的风险、客户集中的风险、新品研发不及预期的风险、行业竞争加剧的风险