2022 年收入同比减少1%，四季度收入环比增长。公司2022 年营收为7.68亿元(YoY -0.78%)，归母净利润为1.46 亿元(YoY -8.34%)，扣非归母净利润1.29 亿元(YoY -9.23%)。其中4Q22 营收1.52 亿(YoY -23.4%, QoQ +6.6%)，归母净利润-888 万元，扣非归母净利润-1798 万元，主要由于计提资产减值损失3841 万元。从盈利能力来看，2022 年毛利率提高5.6pct 至44.63%，其中4Q22 毛利率为42.06%(YoY -0.2pct,QoQ -1.5pct)；全年研发费用增长68.42%至1.08 亿元，研发费率提高5.8pct 至14.07%，管理费率下降0.2pct至3.70%，销售费率提高0.3pct 至5.15%，净利率下降1.1pct 至19.78%。

    　　电源转换芯片和智能组网延时管理单元2022 年收入实现增长。分产品来看，公司2022 年电源转换芯片收入3.28 亿元(YoY +4.36%)，占比43%，毛利率46.42%(+8.4pct)，主要得益于新产品的推出；电源防护芯片收入2.66 亿元(YoY -11.73%)，占比35%，毛利率44.19%(+5.3pct)；智能组网延时管理单元收入0.72 亿元(YoY +56.32%)，占比9%，毛利率38.02%(+6.1pct)，主要得益于电子雷管替代率提升；信号链芯片收入0.38 亿元(YoY -19.18%)，占比5%，毛利率46.66%(-1.2pct)；显示驱动芯片收入0.34 亿元(YoY -26.97%)，占比4%，毛利率42.42%(+0.5pct)。

    　　短期受益下游需求复苏，长期看好新品多点开花。2022 年以手机为代表的消费电子终端出货量下跌，导致公司业绩承压。根据Counterpoint 的最新研究，预计2023 年中国市场手机整体出货量将重回2.8 亿部以上，其中高端部分同比增长近5%，优于市场平均水平。随着手机需求复苏，公司业绩有望重回增长。另外，公司不断加大DCDC、信号链产品线的布局。2022 年快速推出多款低功耗DCDC 及高压高效率DCDC，采用最新低功耗低噪声模拟工艺和高压高可靠性BCD 工艺，获得大客户认可；同时也推出多款性能指标达到国际先进水平的信号链产品，并加快系列化产品推广，开始逐渐形成销售。

    　　投资建议：消费电子需求复苏叠加新品开拓，维持“买入”评级我们预计公司2023-2025 年归母净利润2.05/2.82/3.39 亿元，同比增速+40.4/+37.7/+20.0%；EPS 为2.29/3.15/3.78 元，对应2023 年4 月12 日股价的PE 分别为40/29/24x。公司受益于消费电子需求复苏和新产品拓展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。