事件：

    公司发布2022年业绩报告，全年实现营业收入7.68亿元，同比下滑0.78%；实现归母净利润1.46亿元，同比下滑8.34%；实现扣非归母净利润1.29亿元，同比下滑9.23%；基本每股收益1.63元/股。

    业绩受消费电子市场低迷影响略有下滑

    由于受到地缘政治的紧张局势，消费电子市场整体表现低迷等因素的影响，公司业绩同比略有下滑。分产品来看，电源防护芯片产品实现营业收入2.66亿元（同比-11.73%），毛利率为44.19%（同比+5.27pct）；显示驱动芯片产品实现营业收入0.34亿元（同比-26.97%），毛利率为42.42%（同比+0.46pct）；信号链芯片产品实现营业收入0.38亿元（同比-19.18%），毛利率为46.66%（同比-1.21pct），受到消费电子市场整体表现低迷等因素的影响，导致以上产品收入同比出现下滑。此外，电源转换芯片产品实现营业收入3.28亿元（同比+4.36%），毛利率为46.42%（同比+8.37pct），毛利率提升较快的原因系新产品的推出且占比较大。

    消费电子需求触底，雷管业务量快速增长

    消费电子市场数据持续触底，根据CINNO Research，2023年1月中国大陆智能手机销量约为2766万台，同比下降10.4%，环比增长44.6%。我们认为消费电子市场有望复苏，公司消费电子业务有望重回增长。此外，公司智能组网延时管理单元产品22年实现销售收入0.72亿元，同比增长56.32%，业务快速增长的主要原因系子公司垦拓微数码雷管业务量大幅上涨，我们认为目前民用爆炸物品行业处于产业升级阶段，雷管业务有望持续快速增长。

    盈利预测、估值与评级

    考虑到消费电子市场低迷的影响，我们预计公司2023-25年收入分别为10.02/13.10/17.17亿元（23-24年原值为18.17/24.14亿元），对应增速分别为30.58%/30.69%/31.08%，归母净利润分别为2.33/3.32/4.60亿元（23-24年原值为3.88/5.34亿元），对应增速59.58%/42.35%/38.87%，EPS分别为每股2.60/3.70/5.14元，三年CAGR为46.66%。鉴于公司消费电子业务有望复苏且雷管业务快速增长，参照可比公司估值，我们给予公司23年45倍PE目标价116.98元。维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧、下游需求复苏不及预期。