事件：公司发布2022 年业绩快报，2022 年实现营收7.68 亿元，同比下降0.78%；实现归母净利润1.39 亿元，同比下降12.97%。

    　　消费电子市场低迷+研发费用和存货跌价准备增加拖累公司业绩：根据业绩快报估算，22 年Q4 公司实现营收1.53 亿元，同比-23.1%，环比+7%；归母净利润-0.16 亿元，同环比转亏。由于受到消费电子市场整体表现低迷影响，公司业绩尤其是下半年受到一定影响。同时，费用端Q4 也有较大压力，22 年度研发费用较上年增加4,373.42 万元；预计22 年将计提存货跌价准备4,746.75 万元；预计股份支付费用对公司净利润的影响约为1,548.24 万元，较上年同期摊销的股份支付费用9.33 万元增长幅度较大。

    　　消费电子下行周期下，持续夯实客户资源优势：公司自2010 年正式进入三星电子的供应商体系，在国际业务中与TI 等国际知名企业竞标，积累了大量的开发经验。凭借出众的产品性能和稳定的产品质量，公司与三星、小米等客户保持了良好合作关系，合作领域从手机、可穿戴设备逐步拓展至家电、汽车电子等业务板块，形成了良好的客户优势。我们认为，随着消费电子市场温和复苏，公司主业LDO、OVP 等产品有望边际向好。

    　　持续拓展品类及下游应用，进入比亚迪供应链。公司积极围绕大客户持续拓展品类，合作领域从手机、可穿戴设备逐步拓展至家电、汽车电子等业务板块。上半年，公司积极进行产品及市场布局，加大开拓汽车和新能源市场，目前已成功进入比亚迪供应链。

    　　疫情等不利影响因素消除+进入政策兑现期，电子雷管业务23 年有望快速放量。

    　　2018 年12 月，公安部、工信部发布通知要求2022 年电子雷管达到全面使用的目标。22 年由于疫情等因素影响，虽然电子雷管渗透率快速提升，但整体工业雷管需求承压。展望23 年，我们认为电子雷管行业将深度受益于政策驱动的强替代+民爆行业景气度向好+价值量的大幅提升。公司所研发的智能组网延时管理芯片主要用于数码电子雷管等领域，预计为公司业绩带来较大业绩弹性。

    　　盈利预测、估值与评级：公司电子雷管落地有望进一步加速，车载和数字电源市场有望成为新增长点，消费电子业务也有望困境反转。我们持续看好公司发展潜力，但考虑到消费电子景气度下行的负面影响，下调22-24 年归母净利润预测由2.7/3.5/4.1 亿元至1.4/2.3/3.1 亿元，调整幅度-48%/-34%/-25%，对应PE 分别为47/28/21X，考虑到公司估值水平以及业务发展前景，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费电子景气度复苏不及预期，模拟行业竞争格局恶化。