事件：公司发布2022 年中报，上半年实现营业收入4.72 亿，同比增长28%；实现归属于上市公司股东的净利润1.27 亿元，同比增长106%；扣非净利润1.23亿元，同比增长113%；符合预期。

    消费电子景气度波动影响收入增长。受消费电子景气度波动影响，22Q2 增长有所放缓，其中22Q2 实现收入2.07 亿元，环比下降22%；实现归母净利润0.61亿元，环比下降6%。上半年综合毛利率45.78%，保持上升趋势。公司持续加大研发投入，上半年研发费用5025 万元，同比增长89.5%，占营收比达10.65%。

    上半年经营性现金流量净额5650 万元，同比大幅好转。

    持续拓展品类及下游应用，进入比亚迪供应链。公司积极围绕大客户持续拓展品类，合作领域从手机、可穿戴设备逐步拓展至家电、汽车电子等业务板块。上半年，公司积极进行产品及市场布局，加大开拓汽车和新能源市场，目前已成功进入比亚迪供应链。

    上游产能有所缓解，积极转产高压工艺。二季度以来，上游供应链产能缓解，而部分高压工艺存在结构性紧张，公司快速转产开发此类工艺产品，并进入量产，缓解非手机类产品的交付压力。我们认为，转产高压工艺一方面降低消费电子景气低谷带来的不利影响，另一方面高压产品放量有望提升公司整体产品竞争力，保障毛利率水平。

    产品性能指标领先，积极布局新品研发。公司凭借优质的产品、快速反应的研发体系和差异化服务，在特定领域与TI、ON Semi、DIODES、Richtek 等全球知名IC 设计公司的部分产品竞争，且部分产品性能指标已经达到或超过国际品牌的竞标产品，产品在客户产线上线失效率（DPPM）远低于客户要求。公司聚焦模拟领域，布局了信号链、磁感应芯片、电源管理单元（PMU）、无电感交流输入线性稳压器、80V 高压大电流降压转换器IC、100V 高压大电流BUCK 控制器IC 等芯片研发项目。上半年，新增知识产权项目申请26 项（其中发明专利13 项）,共获得了4 项知识产权项目（其中发明专利4 项）。

    维持“买入”评级。公司围绕大客户持续拓展产品品类，电子雷管落地有望进一步加速，车载市场有望成为新增长点，我们持续看好公司发展潜力，但考虑到消费电子景气度下行的负面影响，下调22-24 年归母净利润预测由3.2/4.0/4.8 亿元至2.7/3.5/4.1 亿元，调整幅度-15%/-12%/-13%，对应PE 分别为28/22/19X，维持“买入”评级。

    风险提示：消费电子景气度下行，模拟行业竞争格局恶化，电子雷管渗透进度低于预期等