2021 年归母净利润增长138%。公司2021 全年营收7.74 亿元（YoY 43%），归母净利润1.59 亿元（YoY 138%），扣非归母净利润1.42 亿元（YoY 170%）。

    其中4Q21 营收2.00 亿元（YoY 53%, QoQ -3%），归母净利润0.44 亿元（YoY271%，QoQ -18%）。从盈利能力看，21 年全年毛利率提高9.70pct 至39%，净利率提高8.77pct 至20.86%，研发费率提高1.11pct 至8.29%，管理费率提高0.80pct 至3.89%，销售费率下降0.27pct 至4.82%。另根据一季度业绩预告，公司1Q22 实现归母净利润5800-6800 万元（YoY 141%-182%,QoQ32%-55%），扣非归母净利润5300-6300 万元(YoY 148%-195%)，创季度新高。

    积极开拓市场，第一大客户收入占比下降。公司积极进行产品及市场布局，在手机及可穿戴设备市场的基础上，继续积极向其他领域拓展，产品已经成功销往海尔、小天鹅、海信等家电品牌企业。同时，公司加强产业资源整合，对外投资收购浙江钱江集成电路技术有限公司64%股权，扩充了公司在消费类、工控与安防、汽车、电动工具等领域的产品线。随着市场和客户不断开拓，公司来自第一大客户的收入占比持续降低，2018 年第一大客户占比高达73.56%，2021 年由2020 年的46.44%继续降至41.75%。

    积极应对上游产能紧张，多颗采用12 英寸90nm 工艺的产品量产。在行业上游供应紧张的情况下，公司除保持原产能外，也积极争取新增8 英寸产能支持。另一方面，在国内Foundry 大厂积极开展新工艺（如12 英寸晶圆及90nm工艺）研发并新建产线的背景下，公司快速反应，紧随工艺路径开展研发工作，已有多颗产品采用了12 英寸晶圆及90nm 工艺，并实现量产。在半导体国产替代的黄金时期，公司不断为客户提供可靠的、性能更优的产品，未来将基于在手机等消费电子市场中领先的市场地位，持续研发全系列、高品质的电源管理芯片，并布局信号链芯片，随着料号增加市场份额有望继续提高。

    投资建议：客户和产品拓展顺利，维持“买入”评级我们预计公司2022-2024 年归母净利润3.02/3.93/5.06 亿元（2022-2023 前值为3.02/3.93 亿元），同比增速90/30/29%；EPS 为4.72/6.14/7.91 元，对应2022 年4 月11 日股价的PE 分别为33/25/19x。公司下游需求旺盛，客户和产品拓展顺利，维持“买入”评级。

    风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。