事件：

    　　公司公告，2021 年上半年营业收入3.70 亿元，同比+64.78%，归母净利润0.62亿元，同比+105.68%，扣非归母净利0.58 亿元，同比增长130.52%，业绩超过此前指引（前期招股书披露指引上半年收入3.2-3.5 亿元，归母净利4500-5000万元），点评如下：

    　　评论：

    　　1、上半年业绩超前期指引，主因产能紧张下涨价以及产品结构改善经测算，二季度营收2.04 亿元，同比+85.32%环比+22.40%；归母净利润0.38亿元，同比+245.45%环比+58.33%。上半年毛利率35.21%，同比+5.2pcts 个pcts，二季度毛利率38.64%，同比+8.36 个pcts，环比+7.63 个pcts，净利率为18.43%，同比+8.65pcts，环比+3.97pcts。上半年业绩快速增长，主要原因在2021H1 半导体行业景气上行趋势下，主要客户的产品价格有所调升，同时由于需求旺盛产能紧张下，公司主动调整了高毛利率产品的销售占比，产能优先供应高毛利率相关的产品。

    　　2、电源管理类应用市场广阔，公司业务拓展卓有成效公司主要通过高性能、高可靠性的电源管理芯片为客户提供高效的电源管理方案。近年来，全球电源管理芯片市场规模保持稳步增长。在手机领域，由于不同模块需要不同的供电电源，为实现不同模块的协同供电和电源管理，手机对转换类电源管理芯片需求出现上升趋势。5G 技术的发展，也对手机电源管理芯片的噪声水平、功耗等性能提出了更高要求。2021 年上半年公司积极进行产品及市场的布局，立足手机及穿戴市场，并积极向非手机类客户拓展，公司产品已成功导入海尔、小天鹅、海信等家电品牌企业以及电动车仪表盘品牌市场。

    　　3、优化结构，协调产能，公司未来业绩成长可期由于行业产能紧张问题持续，公司已在不断地协调产能，将部分产能向毛利率更高的产品倾斜，实现经营效率的最大化，此外，公司下半年除保持原来产能外，还在新增8 寸晶圆供应商和新开12 寸晶圆供应商，积极扩大产能以应对下游强劲需求，展望后续，下半年公司的产能仍具有一定保障，叠加产能紧张下公司出货产品结构优化，我们预计产能与产品结构的优化有望在今年下半年推动公司盈利能力改善和业绩成长，另外非手机类客户拓展亦有望打开公司的长线成长空间。

    　　4、投资建议

    　　我们认为公司能够积极协调产能，深度受益行业强劲需求，并通过优化产品结构提高公司盈利能力，同时亦考虑中长期公司在非手机端客户产品的拓展，我们上调公司盈利预测，预计21-23 年营收为7.74/10.14/12.26 亿元，归母净利润为1.30/1.66/1.97 亿元，对应EPS 为2.04/2.59/3.08 元，对应当前股价PE为89/70/59 倍，首次给予 “审慎推荐-A”评级。

    　　风险提示：竞争加剧风险，境外销售风险，研发失败风险，产品迭代风险等。