深耕电源管理芯片领域近20 年，品类布局广泛，收入维持高增长。公司深耕电源管理领域近20 年，专注于模拟IC 设计，主要通过高性能、高可靠性的电源管理芯片为客户提供高效的电源管理方案，并积极布局智能组网延时管理单元、信号链芯片等其他类别产品。目前，公司基于在手机、可穿戴设备等应用领域的优势地位，已成为消费电子领域主要电源管理芯片供应商之一；另外，公司持续布局家用电器、物联网、汽车电子、网络通讯等领域，客户资源优渥，已导入多家全球知名消费电子客户，含三星、小米、LG、客户A、闻泰等，有望充分受益行业高景气持续创造新的业绩增长点。

    　　模拟IC 大赛道，国产替代大势所趋。模拟IC 产品细分种类多样，电源管理芯片在模拟IC 中应用最广泛，2018 年全球市场规模约250 亿美元，2018年-2026 年的年均复合增速将达10.69%。中国电源管理芯片市场保持较快增速，国内厂商专注细分领域国产替代，具备后起之势。

    　　5G 驱动消费电子与智能家电需求提供新动能。公司产品主要面向消费电子，手机占消费电子半壁江山，随着手机功能复杂化及性能的提升，内部模块增加将会提高对于电源转化类芯片的需求。5G 技术发展对于噪声、功耗等提出更高要求，为电源管理类芯片带来扩展空间。智能可穿戴设备市场和智能家电维持高增速，也进一步提升对电源管理芯片的需求。

    　　切入国内大客户供应体系，国内业务加速拓展。随着电子产业重心向国内转移，公司积极推动芯片国产化，于2018 年末经由达亚电子进入小米供应链，2019 及2020 年公司多款产品通过闻泰等大客户认证实现批量化销售。2020年中国大陆营业收入增速同比达到了44.67%。

    　　公司竞争优势显著。公司始终以市场需求和前沿趋势为导向开展研发，在低噪声、高效能、微型化及集成化等方向不断实现技术突破。核心指标优于国内竞品，与国际竞品持平；公司不断扩张产品品类，现产品型号达500 余种，三大原有产品线持续深化，三大新方向战略性开拓；下游应用领域开拓成效显著，现已量产或研发了应用于物联网、汽车电子、5G 基站、无人机等领域的产品，充分打开成长空间，新业务快速起量；外延内生并举，并购矽瑞微加码AC/DC，有望发挥协同效应。

    　　盈利预测与估值建议：我们预计公司2021E/2022E/2023E 实现营业收入7.27/9.66/13.42 亿元，同比增长33.9%/32.9%/38.8%，实现归母净利润1.22/1.82/2.62 亿元，同比增长83%/48.6%/43.7%，目前股价对应PE 为79.9/53.8/37.4x。我们选取四家可比公司进行比较，可比公司2021~2023年PE 为117/86/63x，力芯微具有估值优势，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，客户集中度大。