事件描述

    　　公司发布2023 年度业绩快报，预计2023 年实现收入1135 亿元，同比增长33%，归母净利润55.6 亿元，同比增长51%，业绩位于此前业绩预告中枢。

    　　事件评论

    　　组件业务，我们预计公司Q4 组件出货环比小幅增长，确收规模亦环比小幅增长，主要是四季度行业需求向好，公司订单增多。其中美国Q4 出货预计环比平稳；TOPCon 出货环比保持良好增长；硅片自供比例预计环比进一步提升。盈利水平上看，Q4 单瓦净利预计环比有所下降，主要是产业链价格在Q4 持续下降，光伏制造端整体盈利水平有所收窄。

    　　分布式业务，我们预计Q4 确收规模环比相对平稳或略有下降，单瓦净利保持良好水平。

    　　支架业务，Q4 受益于地面电站装机旺季，出货预计环比增长明显，毛利率保持良好，形成一定利润贡献。储能全年出货保持增长，但盈利水平预计仍受限于规模，有一定压力。

    　　此外，公司基于谨慎原则，我们预计Q4 或产生一定减值，影响报表端利润释放。

    　　展望后续，公司新技术产能按原定规划逐步落地，2023 年底TOPCon 电池产能预计达到40GW 左右。我们预计2024Q1 公司组件出货保持行业良好水平，特别是3 月份公司组件排产有望较2 月环比显著改善。2024 年全年来看，公司组件出货预计高增，龙头地位稳固，其中美国市场出货有望明显增长，支撑公司整体盈利水平。2023Q4 较多减值后，公司2024 年有望轻装上阵，保持良好稳定经营，支架、储能、电站等业务向好发展。

    　　我们预计公司2024 年实现利润58 亿，对应PE 为9 倍。维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。