事件描述

    　　天合光能发布2023 年半年报，2023H1 公司实现收入494 亿元，同比增长38%；归母净利35亿元，同比增长179%；其中，2023Q2 实现收入281 亿元，同比增长37%；归母净利17.7 亿元，同比增长144%。

    　　事件评论

    　　拆分来看，我们预计2023Q2 公司出货14GW 左右，确认超12GW，单瓦净利预计1.1-1.2 毛/W，环比相对稳定。我们预计分布式系统出货2-3GW 左右，确认销售近2GW，单瓦净利或达到2 毛/W 左右水平。支架及储能业务亦有一定收入和利润贡献，整体经营趋势较此前有所改善。

    　　其他数据方面，公司2023Q2 投资收益为5.57 亿元，主要为通合项目收益；资产减值金额约6.10 亿元，预计主要为存货跌价以及设备减值。公司管理效应明显，2023Q2 公司期间费用率为5.0%，环比下降5pct，其中销售、管理、财务费用率分别降低0.8、1.45、2.1pct 至2.8%、2.1%、-1.3%。

    　　展望后续，公司下半年渐入旺季，国内外需求逐渐转好，我们预计Q3 组件出货规模有望达到19GW 左右，全年组件出货目标或达到65-70GW，较此前预期有所上调。同时，2023 年底公司拉晶切片产能将达到50GW，硅片自供比例提升，将进一步增厚利润。此外，我们预计2023 年公司储能出货有望达到3.5-4.0GWh，同比翻倍左右增长，支架出货有望达到8GW 左右。

    　　我们预计公司2023-2024 年利润74、102 亿元，对应PE 为10、7 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。