公司发布2023 年半年报，盈利同比增长179%。公司组件业务盈利能力显著提升，积极布局光伏与储能一体化产能，提升公司竞争力；维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2023 年上半年盈利同比增加179%：公司发布2023 年半年报，实现收入493.84 亿元，同比增长38.21%，实现归母净利润35.40 亿元，同比增长178.88%，实现扣非净利润37.12 亿元，同比增长222.60%。

    　　组件出货快速增长，盈利能力显著提升：2023 年上半年，公司组件出货量27GW，组件收入同比增长19.60%至339.72 亿元。受益于公司上游硅片产能的逐步释放，以及采购材料、物流运输等成本及期间费用得到有效控制，公司盈利能力显著提升，综合毛利率同比提升3.35pct 至16.92%。

    　　组件一体化产能加速落地，有望提升公司盈利能力：2023 年上半年，公司青海基地一期20GW N 型拉晶项目陆续投产，预计2023 年底公司硅片、电池片、组件产能达到50GW、75GW、95GW，其中 N 型电池片产能将达到 40GW。一体化比例快速提升，有望带动公司盈利能力提升。

    　　持续推动电池新技术研发与量产：2023 年上半年，公司N 型TOPCon 最高量产效率提升至 25.8%，HJT 组件通过 IEC 全套可靠性测试。此外，公司钙钛矿/晶体硅叠层太阳电池实验室电池效率已超过 31%。

    　　储能系统交付量大幅增长，积极布局一体化产能：2023 年上半年，公司储能系统交付实现大幅增长，同时与多家龙头企业深化战略合作，共建供应链保障体系，为加速拓展全球市场奠定基础。此外，公司深入布局储能垂直一体化产能，预计2023 年底公司储能电池、直流电池舱及交直流产品组合达到 12GWh 产能，2024 年二季度末达到 25GWh 产能。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司半年报及行业供需情况，我们将公司2023- 2025年预测每股收益调整至3.46/4.38/5.44 元（原预测2023-2025 年每股收益为3.41/4.39 /5.30 元），对应市盈率9.6/7.6/6.1 倍；维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　政策不达预期；原材料成本下降不达预期；价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险。