公司发布2022 年三季报，前三季度盈利增长108%。公司光伏组件出货高速增长，分布式业务快速发展，加速推进一体化产能建设与电池新技术落地；维持买入评级。

    支撑评级的要点

    前三季度盈利增长108%：公司发布 2022 年三季报，前三季度实现收入581.98 亿元，同比增长86.15%；实现归属于上市公司股东的净利润24.02亿元，同比增长107.74%；扣非后盈利22.41亿元，同比增长130.46%；2022Q3扣非盈利10.90 亿元，同比增长180.68%，环比增长65.22%。公司此前公告前三季度盈利同比增长75.85%-114.92%，公司业绩符合预告区间。

    盈利能力保持稳健，经营现金流显著改善： 前三季度，公司综合毛利率保持稳定，毛利率同比微降0.12 个百分点至13.45%。前三季度，公司经营现金流量净额39.55 亿元，同比转负为正，经营现金流显著改善。

    光伏组件销量高增长，分布式业务快速发展：年初至今，公司抓住市场发展的契机，持续发挥全球化品牌和渠道优势，实现了光伏产品业务的快速发展。前三季度，公司光伏组件出货量和销售收入较去年同期相比均有较大幅度增长。同时，公司分布式智慧能源的各类型业务快速发展，出货量及销售量也持续高速增长。

    一体化产能加速释放，全面布局电池新技术： 公司于 6 月发布公告将在青海打造零碳产业园区，一期计划于 2023 年底前完成，二期计划于 2025年底前完成。新技术方面，公司新建 210mm 大尺寸 TOPCon 中试线，电池量产平均效率突破 24.7%，宿迁 8GW TOPCon 电池项目预计下半年逐步投产，同时 HJT 电池实验室的建设工作已经接近尾声，从 2022 年 9 月起开始研究未来 3-5 年的 HJT 技术。

    估值

    在当前股本下，结合三季报与行业供需考虑，我们将公司2022-2024 年预测每股收益调整至1.66/3.23/4.23 元（原预测每股收益为1.64/3.00/4.05 元），对应市盈率42.3/21.8/16.6 倍；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    政策不达预期；原材料成本下降不达预期；价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险；新冠疫情影响超预期。