公司发布2022 年中报，盈利增长80%符合预期。公司光伏组件与户用系统出货高增长，加速推进一体化产能建设与电池新技术落地；上调评级至买入。

    支撑评级的要点

    2022H1 盈利增长80%符合预期：公司发布 2022 年半年报，上半年收入357.31 亿元，同比增长76.99%；实现盈利12.69 亿元，同比增长79.85%；扣非后盈利11.51 亿元，同比增长97.06%；2022Q2 扣非盈利6.60 亿元，同比增长59.26%，环比增长34.38%。公司中报业绩符合预期。

    光伏组件销量高增长，分布式组件销售实现翻倍： 2022 年上半年，公司光伏组件出货 18.05GW，同比增长71.90%，组件销售市占率升至 15%，其中分布式渠道出货超过10.83GW，占比60%以上，分布式销售同比实现 100%增长。光伏组件业务实现分部收入324.63 亿元，同比增长88.22%，毛利率上升1.32 个百分点至12.06%，实现净利润（未内部抵消）11.04 亿元，同比增长108.66%。

    户用系统出货延续高增长： 2022 年上半年，公司光伏系统产品业务实现盈利53.62 亿元，毛利率11.09%，分布式光伏业务系统出货量超 2.2GW，同比增长340%。跟踪支架业务依托全球组件销售渠道，充分发挥协同效应开拓市场，提供高品质解决方案；国内光伏系统电站开发业务获得超1.75GW 指标，海外光伏系统电站新增 GW 级项目机会。

    一体化产能加速释放，全面布局电池新技术： 公司于 6 月发布公告将在青海打造零碳产业园区，一期计划于 2023 年底前完成，二期计划于 2025年底前完成。新技术方面，公司新建 210mm 大尺寸 TOPCon 中试线，电池量产平均效率突破 24.7%，宿迁 8GW TOPCon 电池项目预计下半年逐步投产，同时 HJT 电池实验室的建设工作已经接近尾声，从 2022 年 9 月起开始研究未来 3-5 年的 HJT 技术。

    估值

    在当前股本下，考虑2022-2023 年光伏产业链供需预期，我们将公司2022-2024 年预测每股收益调整至1.64/3.00/4.05 元（原预测每股收益为1.69/2.32/2.97 元），对应市盈率42.9/23.5/17.4 倍；上调评级至买入。

    评级面临的主要风险

    政策不达预期；原材料成本下降不达预期；价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险；新冠疫情影响超预期。