公司是全球知名的头部组件企业，在组件分销市场优势显著，同时，公司管理层深耕行业多年、对行业的理解也非常深刻。2021 年公司在缺少硅片背景下依然维持较好的盈利能力，随着公司逐步补齐一体化产能，其盈利有望再上一个台阶。此外，原材料价格下降后，公司支架、储能业务也有望贡献业绩增量。

    　　发布2022 年上半年业绩预告。近期公司发布2022 年半年度业绩预告自愿性披露公告，2022 年上半年实现归母净利润11.41-13.95 亿元，同增62-98%，扣非归母净利润10.47-13.01 亿元，同比增长79%-123%。预计公司Q2 组件预计Q2 公司组件、分布式出货较Q1 均有增长，跟踪支架、智慧能源盈利可能有一些波动，主要是尚未起量，电站业务有一定盈利。

    　　公司基本情况。公司成立于1997 年，2020 年6 月在科创板上市，实际控制人为高纪凡，主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。

    　　组件品牌驰名全球，前瞻布局分销市场。公司深耕太阳能光伏领域二十余年，在全球光伏组件制造商排名中长期位居第一梯队企业，同时是光伏行业唯一一家连续六年被BNEF 评为可融资性 100%评级的组件品牌，并已连续七次获评PVEL 全球“最佳表现”组件制造商，组件品牌驰名全球。此外，公司前瞻布局分销市场，分销出货比例为行业第一，渠道先发优势明显。

    　　拟扩张N 型一体化产能，进一步增强自身竞争力。2021 年底公司电池、组件产能分别约为35GW、50GW，无自有硅片产能，2022 年6 与18 日，公司发布规划扩张一体化产能，包括年产30 万吨工业硅、15 万吨硅料、35GW拉棒、10GW 切片、10GW 电池、10GW 组件及15GW 组件辅材生产线公司此前主要在电池及组件环节布局，本次向上游环节扩张全面布局N 型一体化产能，可抵御产业链价格波动对企业盈利的影响，有望进一步增强公司盈利能力，预计本次公司布局的硅料及硅片环节产能释放后，公司盈利有望再上一个台阶。

    　　跟踪支架与储能盈利有望改善。公司先后收购西班牙跟踪支架公司Nclave 的51%、49%股权，但受硅料及大宗价格影响，跟踪支架业务进展相对缓慢，2020、2021 年分别出货2GW、1.8GW，随着硅料产能释放及大宗价格边际不再恶化，公司跟踪支架业务有望迎来盈利改善。储能方面，2019 年公司（持股49%）与鹏辉能源（持股51%）在江苏天辉锂电池有限公司，拟建设10GWh储能一体化产业链，目前已建成2GWh 磷酸铁锂电芯、储能模组、储能集装箱系统集成一体化生产线，储能业务逐步放量有望为公司贡献业绩增量。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2023 年归母净利润分别为36.79 亿、70.05 亿元，对应估值49 倍、26 倍，公司2023 年业绩增速为90%，给予公司2023 年30-32 倍PE，对应目标价格约为100-105 元。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：全球光伏装机不达预期，原材料价格持续上涨。