公司发布2021 年业绩预告，预计全年业绩增长40%-67%。公司组件盈利有望回升，分布式业务深入布局，积极拥抱大尺寸与新技术；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2021 年盈利预计增长40%-67%符合预期：公司发布 2021 年业绩预告，预计2021 年实现归母净利润 17.20-20.50 亿元，同比增长 39.92%-66.76%，扣非净利润14.73-18.03 亿元，同比增长 32.45%-62.12%。按业绩预告测算，公司2021Q4 预计实现归母净利润5.64-8.94 亿元， 同比增长41.71%-124.62%，环比增长25.06%-98.23%；扣非盈利5.01-8.31 亿元，同比增长41.13%-134.08%，环比增长29.12-114.18%。公司预告业绩符合预期。

    大尺寸组件持续放量：公司在210 大尺寸电池组件方面具备技术和产品优势，推动公司光伏产品市场占有率进一步提升，支撑2021 全年收入较快增长。其中上半年公司210 组件出货超 5GW，在大尺寸组件产品市场中出货量第一，我们预计2021 年全年公司光伏组件出货量约23-25GW，2022 年组件业务盈利能力有望随上游材料降价而有所回升。

    分布式业务快速增长：公司坚定不移布局分布式市场，向客户提供整体解决方案，2021 年分布式业务销售增长显著，其中上半年分布式光伏业务原装品牌系统出货超 500MW，户用光伏系统出货量同比增长超过300%。我们预计公司分布式业务全年保持高速增长，后续有望随着分布式光伏需求的释放而继续快速放量，形成公司业绩的新增长点。

    大尺寸产能快速释放，积极布局新技术：预计2021 年底公司组件、电池片产能有望分别达到50GW、35GW 左右，其中210 大尺寸电池产能占比超过 70%。新技术方面，公司新建500MW产能TOPCon 电池中试线，同时进行HJT 组件认证，完成 HJT 可靠性的研究工作，取得了突破性进展。

    估值

    在当前股本下，结合公司业绩预告与行业情况，我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至0.90/1.90/2.52 元（ 原预测摊薄每股收益为0.87/1.73/2.05 元），对应市盈率75.2/35.5/26.6 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    政策不达预期；原材料成本下降不达预期；价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险；新冠疫情影响超预期。