核心观点：

    公司发布20 年业绩快报，实现营收295 亿元，同比+26.51%,实现归母净利润12.32 亿元，同比+92.3%,扣非归母净利润11.35 亿元，同比+85.8%,加权平均ROE9.12%,同比提升3.59pct。公司20 年A 股上市后，凭借210 大尺寸先进产能优势以及老牌组件龙头的全球渠道品牌优势，实现全球市场快速拓展，带动产品出货和盈利水平提升。尤其海外高毛利地区组件销售增长显著，根据公司中报，20H1 北美/欧洲/拉美地区组件出货同比分别+238%/60%/162%,占全部出货比例超过18.3%/29.5%/8.7%。

    老牌组件龙头携210 大尺寸再崛起，市占率及盈利水平有望显著提升。公司大规模投资扩产210 大尺寸组件， 根据公司扩产公告，预计2021 年底组件产能超过50GW,其中210 产能占比超过80%;预计电池总产能达到35GW 左右，其中210 大尺寸电池占比有望超过70%,预计2021 公司组件出货有望实现30-35GW,其中210 大尺寸26GW 左右。以2021 年全球光伏新增装机165GW,1:1.2 容配比计算，2021 年公司全球组件市占率有望达到17.7%,相比2020 年的10.7%提升明显。此外，依托组件核心业务，公司继续拓展光伏系统及智慧能源业务，在跟踪支架、储能、光伏发电与运维、能源云平台等业务带动下，有望收获更多盈利增长点。未来随着储能经济性提升，有望与发电侧业务结合，助力公司迈向发电、储能、输配电和用电售电等业务相结合的智慧能源整体解决方案提供商。公司2020 年12 月发布股权激励草案，其业绩解锁上限对应20/21/22 年净利润分别11.9/22.9/34.5 亿元，彰显未来发展信心。

    预计公司20-22 年EPS0.60/1.01/1.49 元/股，最新收盘价对应PE 为33.96/19.94X/13.62X。公司为210 组件龙头，技术、品牌及渠道领先优势明显，产能扩张有望显著增强竞争优势，参考可比公司估值，给予2021 年业绩30 倍PE 估值，对应合理价值30.43 元/股，继续给予“买入”评级。

    风险提示。光伏产品价格下降幅度较大风险；行业政策变化风险等。