事件：

    公司于2020 年12月9 日发布《2020 年限制性股票激励计划（草案）》。本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为3,000 万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额的1.45%。本激励计划首次授予的激励对象共计479 人，首次授予激励对象限制性股票的授予价格为10.26 元/股。

    　　投资要点：

    推出限制性股票激励计划，业绩考核目标较高激发核心员工干劲。本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为3,000 万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额的1.45%。本激励计划首次授予的激励对象共计479 人，包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员、核心技术人员、其他关键技术人员及董事会认为需要激励的其他人员。首次授予激励对象限制性股票的授予价格为10.26 元/股。公司归属系数100%的业绩考核目标为2020-2022 年净利润分别达到11.90 亿元、22.90 亿元、34.50 亿元，公司归属系数80%的业绩考核目标为2020-2022 年净利润分别达到9.52 亿元、18.32 亿元、27.60 亿元。

    上下游合作完善垂直一体化产能布局，采购长单保障210 硅片供应。2020 年11 月，公司与通威股份签署《合资协议》，拟合作成立项目公司并共同投资年产4 万吨高纯晶硅项目、年产15GW 拉棒项目、年产15GW 切片项目、年产15GW 高效晶硅电池项目。同月，公司与中环股份签订2021 年1-12 月合计采购12 亿片210 尺寸硅片长单采购合同。采购长单的签订保障了明年大尺寸硅片供给相对紧缺状态下原材料的稳定供应。

    组件环节集中度提升，210 大尺寸产品推广提速。组件环节品牌和渠道效应越来越强，预计2020 年行业CR5 有望从2019 年的37.46%提升至57.25%。2017-2019 年，公司组件出货量稳居全球前三。

    　　预计2020-2021 年公司光伏组件产能将有望分别达到22GW、50GW。2020 年1 月，公司宣布首片采用210mm 硅片大尺寸组件正式下线。2020 年7 月16 日，公司发布至尊系列600W 组件，每瓦的BOS 成本可下降8 分钱，有望直接引领整体光伏行业进入6.0 时代。

    维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是全球组件龙头，210 打造差异化竞争优势。我们维持公司盈利预测，预计2020-2022 年公司归母净利润分别为12.64 亿元、17.99 亿元、26.22 亿元，对应EPS 分别为0.61 元/股、0.87 元/股、1.27 元/股，当前股价对应PE 分别为33 倍、23 倍、16 倍。

    　　维持“买入”评级。

    风险提示：全球光伏需求不达预期；上游环节产品价格上涨；组件产品价格下跌超预期。