事件：

    　　公司公布2023 年三季报：第三季度公司实现营业总收入2.71 亿元，同比下滑9.69%，归属于上市公司股东的净利润0.29 亿元，同比下滑77.61%，扣除非经常性损益的净利润同比下滑98.43%。前三季度，公司累计实现营业总收入8.78 亿元，同比下滑23.46%，累计实现归属于上市公司股东的净利润3.12 亿元，同比下滑37.21%。

    　　点评：

    　　热场材料销售价格下滑拖累业绩表现。2023 年三季度，公司营业收入和归属于上市公司股东的净利润均出现显著下滑，其主要受热场材料价格下调影响。2023Q3 公司单季度销售毛利率26.77%，同比下滑16.91 个百分点，销售净利率10.73%，同比下滑32.13 个百分点，已跌至近年来最低位置。光伏热场材料价格经过快速下跌后市场跌破预制体外购企业以及部分二三线企业成本，后续有望逐步实现产能出清。上游硅片环节扩产带来热场材料需求提升，近期光伏热场价格有所回暖，同时叠加国产碳纤维产能增加，公司光伏热场业务盈利有望触底回升。

    　　碳陶刹车盘产品具备性价比，有望逐步起量。金博碳陶依托低成本碳基复合材料制备能力，已与10 余家新能源车企开展碳/陶制动盘的研发和试制，获得比亚迪和广汽埃安等头部企业定点供应商资质。2023 年10 月，公司推出KBC-S 麒麟系列短纤维碳/陶制动盘、KPC 系列高性能碳/陶盘用刹车片和为客户提供高性能碳/陶摩擦副整体解决方案。公司碳/陶短纤盘高性价比产品极具市场竞争力。公司规划2023 年具备40 万盘碳陶制动盘和800 万片专用碳陶刹车片产能。预计碳陶刹车盘随着对部分车企的批量交付，有望形成新的业务增长点。

    　　开拓氢能和锂电池负极材料业务。氢能方面，公司上半年完成年产10 万平米片状碳纸产线建设，并导入头部电堆企业供应链体系，同时开展30 万平米产线建设。锂电材料方面，公司开发了磷酸铁锂正极材料烧结与负极材料高温碳化用碳/碳匣钵、箱板、立柱等产品。

    　　公司的年产10 万吨锂电池负极材料用碳粉一体化制备示范项目一期已在年中投产，进入产能爬坡阶段。公司在氢能和锂电池材料领域的布局，有望促使公司借助碳基复合材料业务领域技术优势，摆脱单一热场材料业务依赖，构造碳基复合材料业务平台。

    　　投资建议：预计公司2023 年、2024 年、2025 年归属于上市公司股东的净利润3.35 亿、5.68 亿、8.31 亿元，对应的全面摊薄EPS分别为2.41 元、4.08 元和5.97 元/股，按照10 月24 日84.20 元/股收盘价计算，对应PE 分别为35.01、20.66 和14.10 倍。公司作为国内碳基复合材料领域领先企业，具备较为明显的规模优势和成本优势，考虑到热场材料业务将触底以及碳陶刹车盘和锂电负极材料相关业务将放量，公司中长期成长预期较好。目前公司估值水平回落至历史低位，维持公司“买入”投资评级。

    　　风险提示：行业扩产速度过快，热场材料盈利能力下滑风险；公司产能建设进度不及预期风险；光伏行业市场需求不及预期风险；新业务拓展力度及预期风险。