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金博股份(688598)机构评级研报股票分析报告

 
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金博股份(688598):热场盈利见底 碳基复合材料平台化布局顺利推进

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2023-08-16  查股网机构评级研报

  投资要点

      热场价格触底,单吨利润环比改善:2023 上半年公司实现营收6.1 亿元,同比-28%;归母净利润2.8 亿元,同比-23%;扣非归母净利润0.6亿元,同比-73%;Q2 单季实现营收3.05 亿元,同比-23%,环比+0.9%,归母净利润为1.7 亿元,同比-0.2%,环比+40%,扣非归母净利润为0.3亿元,同比-62%,环比+31%,营收利润同比下滑主要系公司主业热场价格下降所致。2023Q2 出货量约900 吨,即单吨收入34 万元,根据我们测算,2023Q2 剔除股份支付费用影响的单吨扣非归母净利润为4.8 万元,相较于Q1 的4.3 万元环比改善,主要系碳纤维价格持续回落、公司原材料利用率提升等降低成本。

      毛利率&净利率环比均有所改善:2023Q2 综合毛利率为37.0%,同比-14.2pct,环比+1.0pct;净利率为54.3%,同比+12.6pct,环比+15.1pct,根据我们测算,剔除股份支付和可转债利息影响后的扣非净利率为14%,相较于Q1 的12%环比提升2pct。期间费用率为25.3%,同比+2.5pct,环比+2.2pct,其中销售费用率7.1%,同比+0.6pct,环比+2.7pct,管理费用率(含研发)为17.8%,同比+2.1pct,环比-0.6pct,财务费用率为0.5%,同比-0.3pct,环比+0.2pct。

      合同负债&存货较为稳定,保障业绩增长:截至2023Q2 末公司合同负债为0.07 亿元,同比+12%,存货1.7 亿元,同比+3%。2023Q2 的经营性净现金流为1.8 亿元,同比-11%。

      长期看好碳基复合材料龙头平台化布局:凭借碳基材料领域的技术优势,金博积极延伸产业布局。(1)锂电:负极材料用碳粉项目一期已投产,出货量稳步提升;(2)汽车:碳/陶刹车盘持续小批量交付,低成本二代新品预计在Q3 完成;(3)半导体:热场产品纯度≤5ppm,保温毡纯度≤20ppm,部分产品批量出货;(4)氢能:高纯氢气制备项目预计Q3 完成建设并开始调试。

      盈利预测与投资评级:考虑到热场降价影响,我们预计公司2023-2025年归母净利润为6.1(前值8.8,下调31%)/9.4(前值11.5,下调18%)/13.1(前值15.2,下调14%)亿元,对应当前股价PE 为22/14/10X,维持“买入”评级。

      风险提示:竞争格局恶化,新品拓展不及预期,下游扩产不及预期。

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