2Q23 业绩基本符合我们预期

    　　公司公布2Q23 业绩：实现收入3.05 亿元，同比下滑23%，环比提升1%；归母净利润1.65 亿元，对应每股盈利1.19 元，同比持平，环比提升40%；扣非归母净利润0.34 亿元，同比下滑62%，环比提升28%，2Q23 业绩基本符合我们预期。其中，非经常损益主要为政府补助1.01 亿元和固定资产处置收益0.34 亿元。热场产品出货稳步提升，盈利能力基本持平。公司2Q23 出货超过900 吨，环比提升10%+，同比提升55%+，龙头地位稳固。盈利方面，公司2Q23 毛利率为37%，环比提升1ppt。期间费用控制良好，2Q23期间费用率为24.8%，其中研发费用率12.8%，主要由于公司不断提升研发力度，持续拓展碳基复合材料应用广度以及其他新兴领域业务所致。

    　　发展趋势

    　　光伏热场盈利见底，大尺寸碳基复合材料产能充足。价格和盈利方面，我们测算公司2Q23 热场单价约为34 万元/吨，单吨盈利扣非前/扣非后分别为18/4 万元/吨，同比-36%/-71%，环比+27%/+2%，根据公司公开交流当前价格已经接近二三线企业成本线，相对落后产能基本出清，叠加光伏需求持续向好，我们判断单吨盈利基本见底。产能方面，公司此前定增项目高纯大尺寸碳基复合材料项目已全面达成，目前已经实现3500 吨/年产能，我们认为产能的落地有望持续助力公司稳固市占率，进一步提升竞争力。

    　　负极热场厚积薄发，持续巩固碳材料产业化平台战略。公司于7 月28 日发布锂电池领域用碳基复合材料新品，包括匣钵、坩埚、箱体炉等，相比于传统石墨材料，碳碳材料具备更强的力学性能、抗热震性能以及电学性能等，并具有更长的使用寿命。产能方面，目前公司已经有5 万吨负极材料代工的产能正在爬坡，公司预计2023 年建成1 万吨（匣钵3 万套）、2024 年建成4万吨（匣钵12 万套）、2025 年建成10 万吨（匣钵30 万套）热场产能，其中匣钵自三季度起已经有外售，箱板和坩埚随着三季度5 万吨产能爬坡完毕，预计四季度起将对外销售，热场材料除去自身代工产能的需求量，剩余部分可外销，公司预计全年外销量有望超过1000 吨。其他业务方面稳步推进，1）氢能：年产10 万平米片状碳纸产线已完成建设，制氢项目已进入设备调试阶段；2）半导体：已经开发出纯度5ppm 以下的高性能碳基复合材料热场部件；3）碳陶刹车盘：客户持续拓展，目前已与10 余家新能源车企开展相关产品的研发和试制。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年净利润6.7/9.3 亿元不变，当前股价对应2023/2024 年市盈率21/15 倍，维持跑赢行业评级和目标价143 元不变（考虑因转增的股本变化），对应2023/2024 年30/21 倍市盈率，较当前股价有44%的上行空间。

    　　风险

    　　热场降价确认节奏不及预期，锂电项目不及预期，新业务拓展不及预期。