事项：

    公司发布2023 年中报，实现营收6.07 亿元，同比减少28.34%，归母净利润2.83 亿元，同比减少23.07%，扣非后净利润0.6 亿元，同比减少73.31%。二季度公司实现营收3.05 亿元，同比减少23.13%，归母净利润1.65 亿元，同比减少0.16%。

    平安观点：

    公司整体盈利水平呈现企稳迹象。上半年公司实现营收6.07 亿元，其中光伏相关业务收入5.6 亿元，营收占比92%，半导体相关收入0.18 亿元，其他主营收入0.27 亿元。估计公司上半年营业收入、扣非后净利润较大幅度下降与光伏碳碳热场产品价格下降和盈利水平走低有关。二季度公司毛利率37.04%，环比小幅提升1.03 个百分点，表明公司光伏主业的盈利水平呈现企稳。上半年政府补贴、营业外收入同比较快增长且占当期利润总额比例较大，对公司整体业绩形成支撑。

    加大研发投入，加快碳谷产业园建设。公司基于碳基复合材料底层通用技术，不断拓展碳基复合材料的应用领域，除了光伏以外，加大在半导体、交通（碳/陶）、氢能和锂电等新兴领域的产业布局，着力打造碳基新材料产业发展平台。上半年，尽管收入和利润规模有所下滑，公司依然坚定加大研发投入，当期研发费用支出0.8 亿元，同比增长约24%。目前公司正在抢抓施工进度全力推动碳谷产业园项目建设，项目建成后公司将聚合碳基材料产业链条，强化公司规模优势和产业协同优势，加快推进碳材料产业化平台战略的实施。

    氢能、锂电等新兴业务取得重大进展。氢能方面：目前年产10 万平米片状碳纸产线已完成建设，并已导入国内头部电堆企业供应链体系，同时在北美和欧洲市场上开展验证工作，年产30 万平米连续性碳纸产线投建中；试制、研发70Mpa Ⅳ型碳纤维全缠绕储氢瓶，目前正在开展相应的试制与验证工作；制氢（PSA 氢气提纯）项目已进入设备安装调试阶段，预计年内可实现产线运营。锂电方面：成功开发出锂电池用碳/碳系列热场产 品，并成功应用于公司年产10 万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线Ⅰ期项目，该项目已正式试产，后续进入产能爬坡阶段。碳/陶方面：上半年公司收到某新能源汽车新势力品牌的定点通知书，为其开发和供应碳/陶制动盘产品，目前已与10余家新能源车企开展碳/陶制动盘的研发和试制。

    投资建议。考虑政府补贴及新兴业务推进情况，调整公司盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润5.76 亿元（原预测值5.20 亿元）、7.14 亿元（原预测值6.80 亿元）、10.04 亿元（原预测值8.86 亿元），对应的动态PE 24.0、19.4、13.8 倍。公司在碳基复合材料领域竞争力突出，传统光伏碳基热场业务持续成长，新兴业务蓄势待发，维持公司“推荐”评级。

    风险提示。1）光伏行业需求受绿色政策、宏观经济等诸多因素影响，存在光伏新增装机不及预期的风险。2）公司正积极开拓氢能、碳/陶等业务，存在推进进度不及预期的风险。3）光伏用碳基复合材料竞争加剧和盈利水平不及预期风险。