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金博股份(688598)机构评级研报股票分析报告

 
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金博股份(688598):热场盈利见底可期 平台化业务进展顺利

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-05-05  查股网机构评级研报

  业绩回顾

      2022 业绩低于预期,1Q23 业绩基本符合我们预期公司公布2022&1Q23 业绩:2022 公司实现营业收入14.5 亿元,同比+8%,归母净利润5.5 亿元,同比+10.0%,扣非归母净利润3.0 亿元,同比-35.7%,业绩低于我们预期,主要由于热场降价幅度超预期所致。1Q23实现营业收入3.0 亿元,同比-33%,环比-0.5%;归母净利润1.2 亿元,同比-42%,环比+117%;扣非归母净利润0.3 亿元,同比-81%,环比+74%,净利润同比下滑主要由于公司主业热场价格下降所致,1Q23 业绩基本符合预期。热场龙一地位稳固,费用端优化部分抵消行业降价带来的盈利压力。2022 年公司热场出货量2,480.8 吨,同比增长60%,对应单价58 万元/吨,同比下滑32%,公司毛利率同比下滑9.5ppt 至47.8%;1Q23公司热场出货量820 吨,同比+41%,环比+10%;对应单吨盈利扣非前/扣非后14/2 万元/吨,同比-59%/-90%;环比+97%/-29%。期间费用率环比显著优化,公司1Q23 期间费用率为23.2%,环比下降10.1ppt,其中研发费用率为13.4%,主要系公司不断加大研发力度,持续拓展碳基复合材料应用领域以及其他领域新业务。

      发展趋势

      热场单吨盈利见底在即。价格方面,我们测算,公司1Q23 热场单价约为37 万元/吨,根据公司公开交流,当前价格已接近二三线企业现金成本线预计后续降价空间有限;成本方面,公司判断二季度碳纤维产能会有较大规模释放,产能释放带动碳纤维降价,有望为成本带来优化空间,同时公司预计非碳纤维部分今年也仍有10%左右的降本空间。考虑价格见底以及成本优化,我们判断公司单季度热场单吨盈利有望见底。

      公司平台化业务进展顺利,我们认为有望持续为公司业绩提升增添新动能。1)碳陶板块,公司已取得德世爱普认证有限公司(DQS)颁发的质量管理体系认证证书,目标2023 年实现4-6 万盘的交付。同时公司根据主机厂要求安排产能建设,计划年末产能达到40 万盘。2)半导体板块,金博研究院项目计划在2024 年二季度投入使用。目前超高纯碳基复合材料热场产品纯度达到5ppm 以下,超高纯保温毡产品纯度达到20ppm 以下,能够满足高品质晶硅制造热场的纯度。3)氢能板块,氢能项目已经启动建设,计划在今年三季度完成。4)锂电板块,负极材料用碳粉一体化6 万吨项目计划今年二季度试生产。

      盈利预测与估值

      考虑到光伏热场价格下降超预期,我们下调2023 年净利润14%至6.7 亿元,首次引入2024 年净利润9.3 亿元,当前股价对应2023/2024 年25/18倍市盈率,维持跑赢行业评级,考虑到行业竞争加剧,下调目标价24%至212 元,对应2023 年30 倍市盈率。较当前股价有21%上行空间。

      风险

      热场降价确认节奏不及预期,锂电项目不及预期,新业务拓展不及预期。

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