公司发布2022 年年报，盈利同比增长10%。公司光伏热场出货量快速增长，锂电热场业务持续突破，氢能业务进展积极；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2022 年盈利同比增长10%：公司发布2022 年年报，实现营业收入14.50亿元，同比增长8.39%；实现归属于上市公司股东的净利润5.51 亿元，同比增长9.99%，扣非盈利2.96 亿元，同比减少35.67%。2022 年Q4 实现归属于上市公司股东的净利润5,442 万元，同比减少67.35%。

    碳碳热场出货快速增长，盈利能力有所承压：2022 年，公司热场系列产品实现收入14.47 亿元，同比增长8.34%，其中单晶拉制炉热场系统产品实现收入14.32 亿元，同比增长7.57%。全年公司实现先进碳基复合材料销量2480.80 吨，同比增长59.74%。我们测算全年热场单吨不含税价格约为58.34 万元/吨。受到产品销售价格下调的影响，公司热场业务盈利能力有所承压，全年单晶拉制炉热场系统产品实现毛利率48.02%，同比减少9.18 个百分点。

    锂电热场业务持续突破，氢能业务进展积极：锂电业务方面，目前公司高温碳化用的碳/碳匣钵、石墨化用坩埚、石墨化用箱板和立柱均已量产；在氢能领域，目前公司完成第一代片状碳纸样品开发，并通过了膜电极和电堆龙头企业客户的验证，第二代连续式卷对卷碳纸研发也已完成配方和技术研发；基于对碳基复合材料的多年积累和深入研究，完成另一种燃料电池核心“卡脖子”材料（石墨复合双极板）的设计和开发；公司正在积极突破储氢技术难题，着力 70MPa Ⅳ型储氢瓶开发。公司完成基于吹塑成型 60L 内胆的 70MPa 储气瓶原型相关工艺线路探索，并进行样件试制。

    估值

    在当前股本下，结合公司年报及行业供需情况，我们将公司2023- 2025年预测每股收益调整至7.73/10.63/14.79 元（原预测2023-2025 年每股收益为9.06/12.31 /-元），对应市盈率21.4/15.6/11.2 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    产品价格竞争超预期；下游扩产需求低于预期；原材料价格波动；光伏行业政策风险。