事件：

    公司发布2022 年年报，实现营业收入14.5 亿元，同比增长8.39%；实现归母净利润5.51 亿元，同比增长9.99%；毛利率为47.80%，同比-8.05pct；净利率为37.98%，同比+0.53pct；扣非净利率为20.40%，同比-13.97pct；基本每股收益6.45 元，同比增长2.98%。拟向全体股东每10股派发现金股利2.5 元；同时拟以资本公积金向全体股东每10 股转增4.8股。

    点评：

    光伏碳复材龙头地位稳固，负极业务放量在即。2022 年公司光伏热场销量约2481 吨，公司主动降价来扩大产品市占率和提升产品渗透率，行业落后产能快速出清，光伏热场价格逐步渐底。随着硅料瓶颈环节供给缓解，硅片制造稼动率提升，热场需求有望提升，供需关系或将改善。

    根据规划，2023 年公司将实现3500 吨光伏热场产能，我们预计全年出货将超3500 吨，公司市占率有望进一步提高，龙头地位稳固。锂电负极代工及热场方面，公司年内将实现10 万吨锂电负极材料用碳粉一体化制备项目产能，我们预计公司年内将实现负极石墨化代工出货5 万吨以上；目前，公司高温碳化用的碳/碳匣钵、石墨化用坩埚、石墨化用箱板和立柱都已经量产，我们预计全年负极热场出货或超1000 吨。

    研发投入持续加大，多领域协同共进。公司围绕碳基复合材料，持续加大新应用领域的研发投入，2022 年公司研发投入1.54 亿元，同比增长136.68%。光伏热场方面，公司持续进行创新性研发，完成了大丝束碳纤维应用关键技术研发及碳/碳复合材料加热器研发（三期）等创新型项目；半导体领域重点完成了超高纯碳基热场材料及产品的开发，可为半导体领域用热场材料提供综合性能满足需求的国产化产品替代方案，并与天科合达签署了《战略合作协议》；碳/陶领域实现了大规模低成本制备生产，取得了IATF 16949 质量管理系统认证证书，并成为了广汽埃安及比亚迪定点供应商；氢能领域在制氢、储氢、用氢方面进行全面布局，片状碳纸已经完成样品开发，已经得到膜电极和电堆头部企业验证，石墨复合双极板已完成设计、开发，加大投入70MPA IV 型储氢瓶开发。并于神力科技签署了《战略合作协议》，共同推动氢燃料电池关键材料国产化进程。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年营收分别是22.7、36.5、44.2 亿元，同比增长56.6%、60.5%、21.3%；归母净利润分别是6.6、12.8、15.12 亿元，同比增长19.5%、94.0%和18.6%。当前股价对应2023-2025 年PE 分别为23.64、12.18、10.28 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：光伏需求不及预期、碳纤维价格波动超预期、宏观环境变化、政策风险等。