事件描述

    　　金博股份发布2022年年报，2022年公司实现收入14.50亿元，同比增长8.39%；归属母公司净利润5.51亿元，同比增长9.99%；扣非后归属母公司净利润2.96亿元，同比下降35.67%.其中，2022年4季度实现收入3.03亿元，同比下降32.55%，环比增长1.09%；归属母公司净利润0.54亿元，同比下降 67.35%，环比下降 57.74%；扣非后归属母公司股东净利润0.15亿元，同比减少90.04%，环比减少72.46%。

    　　事件评论

    　　热场业务方面，2022年公司出货2480.8吨，同比增加59.74%，销售均价在58万元/盹左右。202204，面临竞争加剧的局面，公司主动降低价格保障市场份额。当前价格下二三线企业盈利已然承压，后续降价空间已经不大。

    　　财务数据方面，2022年公司期间费用率约23.69%，其中销售/管理/研发/财务费用分别为6.43%/5.49%/10.6%/0.85%，2022Q4公司期间费用率约 36.43%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.61%/5.80%/17.98%/0.04%，公司2022年以来为提升热场工艺技术，布局新业务，研发费用显著增长，带动费用率有所上升，但实际上热场业务费用管控保持良好；销售费用有所提升主要为本期新材料首批次应用保险费和售后服务费等增加所致；财务费用增加主要为可转换公司债券利息和银行贷款利息增加所致。此外，2022年公司收到政府补助 2.6 亿元。

    　　公司平台化业务模式清晰，业绩增长持续性强。光伏热场环节，产业已进入价格竞争的新阶段，成本有望成为核心竞争要素。公司在沉积效率、产品质量上领先行业，具备真正的成本优势。考虑到当前价格下二三线盈利已然承压，公司市占率有望进入上升阶段，格局出清逻辑下，公司估值有望提振。碳陶盘业务，公司已于2022年6月、7月、9月相继公告广汽埃安、比亚迪共计 3 个定点，不排除未来更多车企和更多生产企业切入并实现定点，增厚利润同时支撑估值跃迁。半导体业务与天科合达、氢能与神力科技、锂电业务与中科星城分别达成战略合作、亦有望支撑中期盈利。

    　　我们预计 2023、2024 年公司有望实现归母净利润分别为 7.1、10.9 亿元，对应 PE 分别为22、14 倍。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。