事件：4 月20 日，公司发布2022 年年报，全年公司实现营收14.50 亿元，同比+8.39%；实现归母净利5.51 亿元，同比+9.99%；实现扣非归母净利2.96亿元，同比-35.67%。分季度来看，Q4 公司实现营收3.03 亿元，同比-32.55%，环比+1.09%；实现归母净利0.54 亿元，同比-67.35%，环比-57.74%；实现扣非归母净利0.15 亿元，同比-90.04%，环比-72.45%。公司非经损益主要来自于政府补助增加，扣非净利润下降主要由于产品价格下调所致。我们认为产品价格下调或将利于行业实现尾部出清，竞争格局有望向好，公司盈利有望修复，市占率或将持续提升。

    　　热场环节领先企业，产能扩张加速。公司掌握先进碳基复合材料低成本制备核心技术，在研发、产品、品牌等方面拥有领先的市场地位。公司大尺寸热场部件产品对单晶硅棒的直径大型化发展起到了支撑作用，也大幅度提高了拉晶热场系统安全性与拉晶速率，显著降低了晶硅拉制炉的运行功率。由于硅片的扩产以及N 型大尺寸热场部件替换需求，公司迎合市场需要，持续进行产能扩张，随着定增项目的落地，公司热场年产能有望达到3500 吨，市占率有望持续提升。

    　　碳陶刹车盘性能优异，已导入头部车企。公司全资子公司金博碳陶依托低成本碳基复合材料制备能力， 其碳/ 陶刹车盘的设计和制造已经通过了IATF16949：2016 质量管理体系的认证，率先在国产新能源汽车上取得了试用验证，已取得得比亚迪和广汽埃安定点供应商资质，目前处于快速拓展市场阶段，在4 月18 日的第二十届上海国际汽车工业展览会中，广汽埃安豪华车品牌旗下Hyper SSR 与比亚迪百万级纯电超跑仰望U9 均配置碳陶刹车盘。产能方面，公司年产100 万盘产能正在建设中，规划至2025 年建设年产400 万盘产能。

    　　半导体、负极与氢能齐发力，打造平台型企业。半导体方面，公司开发的超高纯碳基复合材料热场产品纯度达到 5ppm 以下，超高纯保温毡产品纯度达到20ppm 以下，有望加快实现半导体领域用热场与保温材料进口替代。负极方面，开发的锂电热场用碳基复合材料产品，具有更高的强度，更低的热导率，以及更低的热膨胀系数，有望成为替代石墨热场的新一代热场材料，公司已形成年产10万吨锂电池负极材料用碳粉产能，并与贝特瑞和中科星城等客户建立稳定合作关系。氢能方面，公司在制、储、用氢方面均有布局，已完成第一代片状碳纸样品开发，且已通过客户验证，22 年6 月，公司与神力科技签署《战略合作协议》，未来将共同进行燃料电池碳纸、柔性石墨极板的研发。

    　　投资建议：预计公司 23-25 年营收分别为28/46/60 亿元；归母净利润为7/11/14 亿元，对应PE 为22x/15x/11x，公司主业竞争力持续强化，多成长曲线共舞，盈利能力有望改善，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产能扩张速度不及预期；下游需求不及预期。