事件：

    　　公司发布2022年 报，2022 年公司实现营业收入14.5 亿元，同比增长8.39%；实现归属于上市公司股东的净利润5.51 亿元，同比增长9.99%；实现扣非后归母净利润2.96 亿元，同比降低35.67%。

    　　点评：

    　　行业竞争格局有望优化，成本压力减小盈利能力有望回升。公司2022 年热场出货量2480.8 吨，全年平均价格为58 万/吨，热场系列产品毛利率47.74%，同比减少9.51pct。单Q4 实现收入3.04 亿元，预估Q4 热场出货单价40 万/吨左右。公司主动降低产品价格，热场出货价格近似接近尾部厂家成本线，推动行业加速出清，改善竞争格局。且公司主要原材料碳纤维价格已经开始下行，2023 年成本有望改善，盈利能力有待回升。

    　　产能积极扩张，碳基材料产业链条逐步完善。公司碳谷产业园项目建设进展顺利，一期先进碳基复合材料产能扩建项目、研发中心建设项目和热场复合材料产能建设项目全面完成；二期高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目、碳粉制备项目、氢能项目（高纯氢气制备、高压储氢瓶、燃料电池用碳纸生产项目）正在有序进行中，其中高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目部分实现试投产。公司产品线不断扩张，加速碳/碳材料新领域拓展，完善产业链条。

    　　研发为基，多应用领域实现突破。公司全年研发投入合计1.54 亿元，较上年同期增长136.68%；研发费用率为10.60%，与去年同期相比增加5.74pct。公司期末研发人员数量为141 人，较上年同期增长127.41%。

    　　积极开展多领域合作，与中科星城、神力科技以及宇泽半导体等公司在光伏领域、氢能领域以及半导体领域达成战略合作。目前公司已经完成第二代连续式卷对卷碳纸研发的配方和技术研发，并且在碳陶刹车盘领域与广汽埃安以及比亚迪达成实质合作，为公司产品应用提供空间。

    　　给予公司“增持”评级，由于产品价格变化，调整盈利预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利润7.75/10.98/15.80 亿元， EPS 为8.24/11.67/16.80 元，对应PE 为20.89/14.47/10.24 倍。

    风险提示：产品价格下降超预期，估值与盈利预测不及预期。