事件：公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入14.50 亿元，同比+8.39%，归母净利润5.51 亿元，同比+9.99%；其中2022Q4 实现营收3.03亿元，同比-32.55%，环比+1.09%；实现归母净利润0.54 亿元，同比-67.35%，环比-57.74%，22 年Q4 业绩同环比下降，主要系公司为优化热场竞争格局，主动降低热场售价所致。

    　　公司22 年净利率保持稳定。公司毛利率/净利率分别为47.80%/37.98%，同比-9.48/+0.53pct，毛利率下降主要系公司热场价格较上年大幅下降所致。

    　　我们认为，目前行业落后产能逐步出清、热场竞争格局优化，价格有望企稳，公司凭借技术成本优势，市占率有望进一步提升。

    　　热场价格企稳，盈利触底有望迎来反转。公司22 年光伏碳碳热场销量超2480吨，同比+60%，对应全年热场销售均价约为58 万元/吨，较21 年价格下降幅度超30%。截至23 年1 季度末，碳碳热场价格已下探至35 万元/吨，目前价格已打破小厂盈亏平衡点，我们预计热场价格有望稳定在30-35 万/吨，公司有望凭借规模优势，成本进一步优化，盈利有望迎来反转。

    　　碳陶刹车盘新订单有望提振未来业绩。截至22 年底，公司已取得比亚迪和广汽埃安定点供应商资质，加快布局新能源汽车制动领域。23 年有望成为碳陶制动盘元年。

    　　加快锂电负极材料布局，有望形成独立生态。公司凭借碳基材料深厚技术底蕴，布局锂电业务板块，碳碳热场在锂电领域主要应用于锂电负极制备，其具有高强度、电阻率稳定、较长使用寿命以及低能耗等多项优势。目前公司负极相关产能已规划至10 万吨，23 年目标出货量为1000 吨。

    　　投资建议：预计公司23-25 年归母净利润分别为8.72/12.16/16.86 亿元，同比+58.2%/39.4%/38.7%，EPS 分别为9.27/12.92/17.92 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机不及预期、新技术研发进展不及预期