23 年负极业务有望放量，维持“买入”评级

    金博股份发布年报，2022 年实现营收14.50 亿元（yoy+8.39%），归母净利5.51 亿元（yoy+9.99%）；其中Q4 实现营收3.03 亿元（yoy-32.55%，qoq+1.09%），归母净利5442 万元（yoy-67.35%，qoq-57.74%）。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为9.10、10.91、12.83 元。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为26.73 倍，考虑公司成本领先+新业务放量，给予一定溢价，给予公司23 年28 倍PE，目标价254.8 元，维持“买入”评级。

    价格企稳，公司热场盈利有望反弹

    公司2022 年光伏碳碳热场销量为2481 吨，较2021 年增幅60%；对应热场平均售价为58.3 万元/吨，较2021 年价格降幅32%，主要源于行业价格竞争激烈。鉴于行业部分产能已开始出清，我们认为后续热场价格将在35万元/吨左右趋于稳定。同时，公司通过定增募集资金加快产能建设，其一期扩建项目已全面完成，我们预计公司23 年光伏碳碳热场销量有达到3500吨，较22 年增加41%，其市场份额有望进一步提升。

    公司大力投入研发，进一步夯实技术基础

    公司2022 年研发费用为153.78 百万元，较21 年同比增长136.68%，研发费用率由21 年的4.86%提升至10.60%，主要源于其22 年研发项目投入及研发人员数量增加。2022 年公司研发中心建设项目全面建成；同时，研发人员比例大幅提升，占公司总人数比由2021 年的14.59%提升至22.07%，为公司目前在研的半导体、氢能、锂电等业务领域的产品提供有力技术支撑。

    锂电负极业务23 年或率先放量，碳陶刹车盘下游导入顺利除已有的光伏碳碳热场业务外，公司仍在积极开拓新品以及相应下游应用领域，目前负极和碳陶刹车盘领域业务进展较快：1）碳陶制动业务：碳陶刹车盘产品拓展顺利，公司2022 年已取得广汽、比亚迪公司定点供应商资质；2）锂电负极：公司在开发锂电负极用碳碳热场具备高强度、大容积、长寿命等优势，有望取代行业内原有石墨热场材料，公司已与行业头部负极厂商中科星城签署战略合作协议。我们认为23 年有望成为公司碳陶刹车盘、锂电负极业务放量元年。

    风险提示：原材料价格上涨风险，行业竞争加剧导致产品价格下滑风险。