投资要点

    　　公司发布2022 年第三季度报告：2022 年前三季度实现营业收入11.47亿元，同比增长29.13%；实现归母净利润4.97 亿元，同比增长48.54%；实现扣非归母净利润2.81 亿元，同比下降8.80%。其中2022Q3 实现营业收入3.00 亿元，同环比分别下降20.15%和24.25%；实现归母净利润1.29 亿元，同环比分别下降1.27%和22.10%；实现扣非归母净利润0.55 亿元，同环比分别下降53.72%和38.22%。

    　　Q3 短期业绩承压，不减净利率水平。公司Q3 季度营收端和利润端同环比均有所调整，我们推测主要由于公司光伏热场产品主动降价，使得光伏热场单吨售价有所下滑，从而影响营收和利润端情况，此举将有利于行业出清，进一步提高公司市场占有率。2022 年Q3 毛利率为43.68%，同环比分别减少11.40pct 和7.59pct；净利率为42.90%，同环比分别增加8.20pct 和1.18pct，公司净利率相比毛利率同环比有所增加，主要是因为公允价值变动收益和其他收益增加所致。销售、管理、研发、财务费用率分别为5.12%、4.79%、11.67%、0.99%，同比分别变化-1.72%、-0.20%、+6.46%、+0.01%，环比分别变化-1.32%、-1.43%、+2.24%、+0.24%。

    　　光伏热场龙头，多极增长初现。公司凭借在碳基复合材料上的丰富积累，首先在光伏热场领域取得占据了主导地位，并且于荣获2021 年度碳基复合材料热场单项冠军。除此之外，各项碳基材料应用领域开始逐步放量。公司于2022 年6、7 月分别取得广汽埃安、比亚迪定点，为两家车企开发和供应碳陶制动盘，9 月公司再次收到比亚迪开发定点通知书，进一步加深合作。公司于2022 年10 月发布追加投资建设“锂电池负极材料碳粉项目”的公告，拟在现有年产1 万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线项目基础上，追加投资不超过 23 亿元，建设年产9 万吨锂电池负极材料用碳粉制备项目。并且在碳陶刹车盘和锂电负极业务外，公司产品在半导体和氢能领域也还有广阔的应用空间。

    　　【投资建议】

    　　公司是国内碳基复合材料龙头企业，主要聚焦碳基复合材料和碳碳热场产品，当前拓展碳陶刹车盘、锂电池负极材料等新业务，未来营收有望持续快速增长。我们预计公司2022-2024 年营业收入为15.23/26.22/46.55 亿元， 归母净利润为6.88/9.75/15.04 亿元， 对应EPS 分别为7.32/10.36/15.98 元/股，对应PE 分别为33.08/23.35/15.14 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　光伏下游需求不及预期；

    　　新业务拓展不及预期；

    　　原材料价格波动风险。