事件：公司近期发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入11.5 亿元，同比+29.1%；实现归母净利润5.0 亿元，同比+48.5%。单三季度来看，公司实现营业收入3.0 亿元（同比-20.1%），实现归母净利润1.3 亿元（同比-1.3%）。环比来看，单三季度较上一季度收入变动-24.3%，归母净利润-22.1%。

    产品售价有所下滑，净利率维持43%高位。由于硅料紧缺压制光伏产业链开工，年初以来热场材料价格有所回落，公司Q3 营收环比-24%。而净利率环比仍实现1.2PCT 的提升，达42.9%，展现了持续的成本优化成效。

    研发强度持续加大，Q3 研发费用率升至12%。22Q3 公司研发费用达0.35 亿，与Q2 基本持平，但研发费用率较Q2 的9%提升至了12%，以全面提升公司在碳基材料及相关领域的研发创新能力，保障公司在光伏、半导体、氢能、交通、锂电等领域的市场拓展能力，实现碳基材料化平台的搭建。

    锂电业务进展加速，追加9 万吨投资。凭借在光伏利基市场积累的技术、成本优势，公司将碳碳复合材料的应用推广至锂电负极应用。公司10 月份公告，将在“年产 1 万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线项目”基础上追加年产9 万吨碳粉制备能力。9 月份，公司公告与中科星城就碳基复合材料在锂电池负极材料领域的产品开发和市场应用，达成战略合作协议。

    考虑公司可转债转股财务费用降低，同时研发强度有所提升，预计公司2022-2024年归母净利为6.20、8.37、10.28 亿元（原6.25、8.41、10.36）亿元，根据可比公司22 年48X PE 的估值，维持买入评级，目标价316.80 元。

    风险提示

    宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、产品售价波动风险、上游原材料产能释放不及预期、其他收益不及预期、碳陶刹车盘和锂电负极业务收益不及预期