事件：公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度公司实现营收11.47 亿元，同比+29.13%，实现归母净利润4.97 亿元，同比+48.54%。其中，22Q3 公司实现营收3.00 亿元，同比-20.15%，环比-24.25%，实现归母净利润1.29亿元，同比-1.27%，环比-22.10%。业绩符合预期。

    22Q3 盈利承压，研发费用持续提升。22Q3 受高温少雨天气影响，公司所在地电力供应偏紧，新扩产能上量较慢，盈利能力有所影响。其中，22Q3公司毛利率达43.68%，同比-11.40pct，环比-7.59pct。同时，公司仍注重技术研发，22 年前三季度研发费用达0.99 亿元，同比+108.84%。

    光伏碳碳复合热场龙头，扩产进度稳步推进。22Q3 公司虽受电力影响整体新扩产能投产较慢，但随着此前定增扩产项目募集资金完成，1500 吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能项目有望逐步推进，预计公司22 年光伏碳碳复合热场产能有望达2500 吨以上，龙头地位稳固。

    22Q3 常温碳陶刹车盘稳步推进，有望提振未来业绩。截至22Q3，公司已与国内多家主机厂商签订了定点的开发合作协议，预计22 年公司将具备10万盘碳陶刹车盘产能，未来将形成30~50 万盘供应能力。

    碳基新材料为基，业务线持续扩张。截至22Q3，锂电方面，公司追加不超过23 亿元用于年产9 万吨锂电池负极材料用碳粉制备项目。碳纸方面，公司正在建设连续式卷状碳纸原纸制备的生产线，预计2023 年建成年产30万平米碳纸产能，2025 年年产100 万平米碳纸产能，有望提升未来业绩。

    投资建议：我们预计公司22-24 年归母净利润分别为6.80/8.69/11.52 亿元，同比+35.7%/+27.9%/+32.6%，对应EPS 为7.23/9.24/12.25 元。维持“买入”评级。

    风险提示：光伏新增装机量不及预期、新业务拓展不及预期、原料价格波动